万联证券--保险行业2020年5月经营数据跟踪:保费复苏态势延续,行业配置价值仍存【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    5月新单件数和新单保额增速继续回落。保险业5月销售新单45.5亿件,同比下滑6.1%,虽然增速略有回落,但环比增长12.0%,维持在较好水平,说明保险销售正逐渐恢复正常。5月承保保额511万亿,同比增长0.2%,增速回落25.7pct,增速高于新单件数增速-6.1%。从年累计数据看,2020年1-5月,累计新承保保额3279万亿,同比增长31.2%,增速回落7.9pct,其中人身险612万亿,同比增长21.0%,财产险2667万亿,同比增长33.8%,占整体比例为81.3%。
            
                    财险、人身险5月保费维持两位数增长。保险行业5月保费收入3177亿,同比增长13.7%,增速较上月回落2.9pct,但继续维持两位数增长,延续复苏趋势。从产品类型看,财产险保延续3月后的复苏态势,5月保费收入997亿,同比增长8.7%,增速环比下滑4.1pct,年累计保费收入5013亿,增速由环比扩大1.0pct至4.3%;人身险5月保费收入2181亿,增速环比下滑但仍维持两位数增长,1-5月累计保费收入18051亿,增速回升1.3pct至5.9%,其中寿险5月同比增长16.2%,健康险5月增速18.9%,增速继续扩大,年累计增速17.0%,依然是保费增长核心动力。
            
                    总资产增速续创新高,净资产增速略有回落,债券和股基占比提升。截至2020年5月,保险行业总资产为21.99万亿,同比增长15.3%,增速环比继续提升0.4pct,增速创近三年新高;2020年5月,保险行业净资产为2.54万亿,同比增长13.4%,增速环比回落1.1个百分点,预计主要由于5月股市表现略弱叠加利率上行。从投资资产结构看,银行存款、债券投资、股票和基金、其他投资占比分别为14.1%、34.6%、13.3%、38.0%,同比分别变动-0.8pct、0.8pct、0.7pct、-0.7pct,债券和股基占比提升。
            
                    投资建议:2020年5月行业保费保持复苏势头,虽然增速略有回落,但总保费增速维持较快增长,人身险增速均两位数,财险增速近9%。考虑疫情持续好转销售回暖、短期失业率上升间接推动保险代理人增长、重疾定义及发生率表修订带来的老产品销售小高峰、利率短期上行,叠加低基数因素,看好保险行业后续发展。6月以来,保险股估值整体看震荡回升,截至6月30日,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保PB分别为1.89、1.96、1.09、1.58、1.52倍,估值仍处于历史低位。上市险企较低的负债成本使得营运ROE将保持在较高水平,进而支撑PB估值,维持保险行业“强于大市”评级。
            
                    风险因素:业务复苏不及预期、利率继续超预期下行、权益市场大幅下跌、系统性风险。
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