国信证券--基建地产相关化工材料全面盘点【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    四个维度看基建地产复苏，周期化工品盈利改善预期强烈（1）从新建项目看：基础设施REITs试点起步，基建项目建设进度加快。截至6月末，全国共有28个省市区公布2020年重大项目投资规划，总投资额约63万亿，同比增加约2.7万亿；各地区2020年计划完成约9.7万亿，粗略计算同比增速可达到6.7%。（2）从投资资金看：上半年国内基建项目审批金额同比增速98%。2020年上半年地方抗疫专项债发行近2.3万亿，其中72%用于基础建设，对应大约1.65万亿的规模。（3）从下游需求看：房地产趋势上行，挖掘机销量持续高增速。1-6月房地产开发投资累计增速转正，6月份房屋新开工面积累计同比收窄至-7.6%，房屋竣工面积累计同比降幅从2月份的-22.9%收窄至-10.5%。国内挖掘机4-6月份单月同比增速分别为59.9%、68.0%和62.9%。（4）从化工品价格看：6月PPI迎来上行拐点，下半年有望量价齐升。6月工业品PPI呈现上涨趋势，看好三季度量价齐升。6月份全部工业品PPI同比增速达到-3.0%，环比呈现上行趋势。4月份以来随着国内复工复产逐渐步入正轨，库存水平开始显著下降，6月份库存开始传导到价格方面，并拉动PPI上行。
            
                    地产基建强势崛起，传统化工品看什么？我们对地产基建相关的化工品进行了全面梳理。基建地产主要需要水泥、玻璃、铝合金、沥青、涂料/装饰纸、外墙保温材料、管材、玻纤、钢铁、胶粘剂等材料，与之相对应的化工品我们都做出详细的梳理和总结。我们认为在多项政策的刺激之下，基建及地产相关的化工品有望迎来需求的改善，相关企业盈利状况有望改善。推荐关注：万华化学（MDI）、龙蟒佰利（钛白粉）、苏博特（减水剂）、三友化工（氯碱）、鲁西化工（氯碱）、PVC助剂（瑞丰高材）、宝丰能源（煤焦油）、回天新材和硅宝科技（胶粘剂）。
            
                    核心假设或逻辑1、从新建项目看：基础设施REITs试点起步，基建项目建设进度加快；2、从投资资金看：上半年国内基建项目审批金额同比增速98%；3、从下游需求看：房地产趋势上行，汽车销售数据回暖；4、从化工品价格看：6月PPI迎来上行拐点，下半年有望量价齐升。
            
                    与市场预期不同之处市场认为国内化工品库存仍处于高位，化工品价格难以上涨，但我们认为2020年上半年传统地产基建行业持续高增长，5月份以来化工品行业库存持续向下，化工品或已从主动去库存转变为被动去库存，在基建项目投资大增、下游主要需求回暖、化工品PPI上行、原油价格持续上涨的环境下，传统基建相关的核心化工品价格上涨预期强烈。
            
                    股价变化的催化因素1、国内传统化工品下游需求回暖；2、基建相关核心化工品价格上涨；3、国家基建投资持续逆周期调节。
            
                    核心假设或逻辑的主要风险1、国内基建行业投资增速不及预期；2、原油价格剧烈波动的风险；3、国内宏观经济环境下行的风险。
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