万联证券--银行行业投资策略报告：资管新规延期有助于缓解短期压力【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：根据中国人民银行于7月31日晚发布的消息，考虑到今年以来新冠肺炎疫情对经济金融带来的冲击，金融机构资产管理业务规范转型面临较大压力。为平稳推动资管新规实施和资管业务规范转型，资管新规过渡期延长至2021年底。过渡期延长不涉及资管新规相关监管标准的变动和调整。
            
                    投资要点：
            
                    政策落地，有助于缓解银行短期压力：在7月10日时，监管层已表示过资管新规或延长一年。此次，政策明确，有助于缓解银行短期压力。监管层在答记者问中，对过渡期延长的原因、主要考虑因素、政策安排以及监管方向做了相应解释。
            
                    预判货币政策趋势性收紧的概率不大：我们此前预判2020年全年的信贷规模是20万亿，而新增社融达到30万亿。按照预判推算，我们预计贷款增速在7月前后基本见顶。货币政策方面，二季度有边际收紧，当前市场利率向政策利率靠拢。不过，从目前看，政策趋势性收紧的概率不大。二季度国内经济反弹后，三季度经济活动有望继续回暖。假设疫情不会再次大规模爆发，随着政策支持落地、生活恢复常态，国内消费应会进一步好转，基建投资也可能走强。主要是基于两部分的考虑，一是上半年信贷和社融数据，对经济活动的影响有时滞，预计效用会在下半年体现；二是财政政策措施，包括提高赤字率、增加专项债额度、特别国债等，在下半年的力度会远高于2019年同期。我们预计8月前后专项债的供给将迎来小高峰，短期供给端压力上升。
            
                    投资策略：受资产质量悲观预期以及短期业绩或有波动因素影响，整个板块表现落后。不过，当前板块估值已经低位，或已经充分反应了资产质量的压力，板块整体的估值修复仍很难出现。而部分风控良好的个股，穿越了过去10年经济增长的波动，仍能保持较高增长的公司，预计在本轮周期中仍将表现相对强劲。
            
                    风险因素：疫情持续导致资产质量大幅恶化。整体经济形势的变化会影响行业的整体表现。如果整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。
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