中泰证券--有色金属行业周报：锂钴等周期景气度不断提升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行情回顾：本周，A股整体回升，有色板块环比涨4.65%，跑赢上证综指1.11个百分点。商品市场整体走强：1）主要金属价格已恢复至疫情前水平，欧洲经济复苏基金同时美国不断推进财政刺激政策，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为0.9%、1.6%、3.3%、3.7%、0.9%、1.1%。2）美国货币宽松政策不变，避险情绪持续升温，同时财政刺激推升通胀预期，实际利率不断走低，COMEX黄金环比涨4.9%；3）小金属方面，需求恢复，库存压力不断消解，钴价回升，硫酸钴、氯化钴和金属钴报价分别环比上涨10.6%，7.8%和7.0%；锂价持平。
            
                    【本周关键词】：伦敦现货黄金突破历史前高；美国新增确诊人数回落；钴原料到港同比减少40%
            
                    宏观“三因素”总结：随着欧美主要经济体疫情的逐步控制，经济陆续重启，叠加逆周期政策不断发力，经济数据边际改善，全球经济仍处于疫情恢复初期的环比V型共振改善阶段，具体来看：1）中国，七月份制造业PMI数据持续恢复。2）美国，本周初请失业金人数再度上升，7月份制造业PMI恢复低于预期，新冠确诊病例有所控制，但仍在高位，冲击美国经济重启计划。3）欧洲，7月制造业经济继续改善，货币政策延续宽松。但全球局势再度紧张成为影响市场波动的一个变量。
            
                    贵金属：经济复苏初期，贵金属亦不会缺席，白银价格弹性持续释放
            
                    1、本周，COMEX黄金收1994美元/盎司，环比上涨4.9%，COMEX白银收24.6美元/盎司，环比上涨7.2%，一方面，经济复苏初期，货币政策维持宽松，特别是在当前疫情冲击下，货币政策进一步宽松也不无可能，近期越来越多美联储官员对收益率曲线控制也表态支持；另一方面，欧洲通过7500亿欧元的复苏基金，美国持续推进基建法案的通过，随着复工复产的推进，通胀预期不断修复。
            
                    2、回顾1998年至今20年间，金银比总体运行于40-80区间，当前金银比回落至82，反映银价相对金价被低估的实际状况，背后原因在于疫情冲击下，白银工业需求不佳，而随着主要经济体复工复产的推进，金银比的修复亦是题中之义，白银具备超涨期权。
            
                    3、我们维持前期观点：真实收益率逻辑框架下，未来贵金属上涨的驱动力也将来自1）经济走弱之势难改，美国远端利率或将继续下行；2）通缩预期的进一步修复。这些都使的黄金的上涨通道顺畅，而随着经济复工复产的推进，白银工业属性恢复，具备超涨期权。
            
                    投资建议：1、新能源上游原材料钴锂铜箔铝箔磁材等，需求端逐渐复苏，供给端持续萎缩，“价格历史底、企业盈利底、产业政策底”恰提供了底部布局机会，中长期三年景气上行周期大方向更是不变。2、黄金迎来“流动性压力+通缩压力”双缓释，上涨键重启，宽松预期不改叠加通胀预期的不断修复，续创新高可期，而经济复工复产带动下，工业需求修复，白银具备超涨期权，持续推荐配置。3、三因素共振上行延续--6月全球经济数据超预期恢复，而7-8月份后全球经济或才将进入复工平稳期，经济环境仍有望较为友好，也是基本金属股票继续发酵的蜜月期。
            
                    风险提示：宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险，黄金价格波动风险，新能源汽车销量不及预期风险等
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