华福证券--汽车行业周报：疯狂的造车新势力【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    中国造车新势力理想汽车于纳斯达克上市，首日收盘大涨超40%，市值超过900亿人民币。理想成立于2015年7月，目前仅一款在售车型--理想one，是一款增程式中大型电动SUV，全国统一零售价32.8万元。根据乘联会数据，2020年上半年销售9500辆。理想2019年收入0.41亿美元，毛利率-0.03%，亏损3.5亿美元；2020Q1收入1.2亿美元，毛利率转正为8.02%，亏损0.11亿美元，相对蔚来表现出较强的运营效率。
            
                    疯狂的造车新势力，割裂的资本市场表现。特斯拉在连续四个季度盈利后，市值稳坐全球汽车第一，也割裂了国内造车新势力和传统燃油车厂商在资本市场的表现。截至2020年7月30日，蔚来、理想、长城、吉利的市值分别约为1000亿、960亿、1000亿和1400亿；从交付角度看，分别为14169辆、9500辆、9436辆（欧拉）、7885辆（吉利+领克）。另外，长城和吉利上半年总销量分别为39.5万和53.0万辆。我们认为割裂的表现主要原因不是硬件制造的差别，更多是资本市场对在新能源汽车和无人驾驶双轮驱动下的汽车科技时代的憧憬。汽车科技大时代，预计汽车的价值将越来越多地由软件决定，这种趋势不利于传统燃油车。
            
                    投资机会：1）7月乘联会零售数据逐周向好，印证了PMI数据显示的宏观经济复苏背景下需求回暖，汽车周期基本触底，推荐滞涨蓝筹股，如华域和福耀等；2）技术、需求、政策支持下，新能源汽车将迎来渗透率快速提升的时间段，智能驾驶在由ADAS逐渐过渡到完全无人驾驶的过程中汽车产品形态将逐渐由交通工具向智能移动空间转变。持续看好汽车科技，继续推荐德赛西威、华阳集团和伯特利等。
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