国盛证券--食品饮料本周专题:山东白酒实地调研反馈【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周我们走访了山东汾酒经销商，并实地调研了济南地区的几十家烟酒店， 规模基本覆盖大中小型门店。 总体来看，与去年同期的走访相比，各家名酒 品牌渠道库存均处于相对较低水平，补库需求旺盛，疫情后以来积极推进挺 价，终端成交价涨幅超预期。
            
                    具体情况如下： 价盘：淡季挺价成效显著， 600 元品牌提升幅度超预期。 山东市场茅台批 价稳步上行， 已接近去年高位水平，五粮液、国窖 1573 实际成交价分别为 1050 元和 950 元左右，环比二季度上行 100 元，较去年同期小幅上涨； 600 元价位带品牌挺价积极，汾酒青花 30、洋河梦 6、古井古 20 基本挺至 700 元左右，环比提升 100 元，同比亦有明显改善； 300 元价格带竞争相对激烈， 浓香酒价格涨幅不明显，青花 20、洋河 M3、古 7/8、水井臻酿八号、剑南 春等终端成交价格环比变化不大；汉酱等酱香品牌价格涨幅较快，价盘约 350 元，同比增幅约 15%。
            
                    库存：预计春节库存消化完毕，渠道打款补货意愿较强。 名酒的货龄较新， 出厂日期大多集中在二季度，预计春节库存基本消化完毕，渠道去库存接近 尾声，经销商打款补库意愿强烈。 同时，专家调研反馈，预计旺季名酒放量 较为谨慎，积极维持量价正循环，预计批价和终端成交价有望保持稳定上行 趋势。
            
                    动销：动销基本恢复正常，洋河 M6+省外开始铺设。 各主要名酒品牌动销 较上半年已恢复正常， 普遍对旺季市场较为乐观。此外，部分大型烟酒店已 有梦 6+产品陈列，终端零售价 800 元左右，预期中秋前梦 6+省外核心门店 实现全面铺设，静待省外中秋旺季检验。 香型：酱香热方兴未艾，清香顺势而起，浓香份额受到挑战。 酱香酒的渠道 推力持续强化，烟酒店销售人员会主动选择推荐酱酒品牌，习酒、钓鱼台等 酱酒品牌动销同比保持较快增速。清香酒方面，山东市场作为汾酒的样板市 场近年来保持较快增速，近三年销售额复合增速为 56%。 在酱香型和清香 型品牌的夹击下，浓香型白酒份额有所承压。
            
                    管理：数字化系统强化终端掌控。 今年各主要名酒企数字化扫码系统均已基 本落地。通过对后台数据进行分析，酒企加强了终端掌控，使得费用切实投 放到终端消费者，大幅强化了业务员和经销商的政策执行力度，有效的减少 了窜货现象，价盘的稳定性较往年有所强化。 投资建议： 酒类方面：消费逐渐回暖，可选板块投资性价比逐渐凸显。
            
                    行业 挤压式增长趋势不变，茅台价盘高企供需依旧紧平衡，名酒龙头稳健性较强。 标的方面，继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，并关注地产酒龙头基本 面的“V 型反转”，核心推荐古井贡酒、今世缘、洋河股份。啤酒板块二季度 回暖明显，高端化进程加速，重点推荐青岛啤酒、重庆啤酒。 大众品方面： 疫情影响逐渐褪去，聚焦优质龙头标的。 必选消费需求稳健增长，板块抗周 期属性较强，行业集中度持续提升，核心推荐海天味业、中炬高新、天味食 品、涪陵榨菜，并关注细分子行业龙头安井食品、洽洽食品、日辰股份等。
            
                    风险提示： 宏观经济增速放缓导致需求不及预期，行业竞争加剧风险，假设 及测算可能存在误差
6c9f67d2-2c57-4832-a8bb-4bc5a1e6088b.pdf