万联证券--保险行业2020年6月经营数据跟踪：保费增速略有回落，投资资产增速续创新高【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    新单销售同比改善，财产险优于人身险。保险业6月销售新单43.5亿件，同比增长2.3%，销售同比改善，虽然环比增速略有回落，但仍维持在较好水平，说明保险销售保持复苏态势。6月承保保额777万亿，同比增长12.1%，增速扩大11.9pct，增速高于新单件数增速2.3%。从年累计数据看，2020年1-6月，累计新承保保额4056万亿，同比增长27.0%，增速继续回落4.19pct，其中人身险696万亿，同比增长15.0%，财产险3354万亿，同比增长29.6%，占整体比例为82.7%，占比有所提升。
            
                    保费增速略有回落，仍维持两位数增长。保险行业6月保费收入4122亿，同比增长11.9%，增速较上月回落1.7pct，但继续维持两位数增长，延续复苏趋势。从产品类型看，财产险保延续3月后的复苏态势，6月保费收入1194亿，同比增长9.8%，增速环比增长1.1pct，年累计保费收入6207亿，增速由环比扩大1.0pct至5.3%；人身险6月保费收入2928亿，增速环比下滑但仍维持两位数增长，1-6月累计保费收入20979亿，增速回升0.9pct至6.8%，其中寿险6月同比增长11.8%，健康险6月增速17.1%，增速有所回落，但仍延续快速增长态势，年累计增速19.7%，依然是总保费增长的核心动力。
            
                    投资规模增速续创新高，股基占比持续提升。截至2020年6月，保险行业总资产为21.98万亿，同比增长12.7%，增速环比回落下跌2.6pct；2020年6月，保险行业净资产为2.54万亿，同比增长13.4%，保险行业净资产为2.57万亿，同比增长11.8%，增速环比回落1.6个百分点，但较上个月净资产规模略有增加，主要原因是6月股市表现较强，利率也继续上行。投资资产为20.13万亿，同比增长15.9%，增速续创三年来新高，从投资资产结构看，债券、股基和其他投资占比提升。
            
                    投资建议：2020年6月行业保单销售同比改善，虽然环比增速略有回落，但仍维持在较好水平，总保费增速略有回落，但仍保持两位数增长，财产险表现优于人身险。考虑后续投资端政策放宽、销售仍保持改善态势、重疾定义及发生率表修订带来的炒停、股市整体向好、利率有上行空间，叠加低基数因素，看好保险行业后续业务转好。但进入7月以来股市有所震荡，利率出现下行，保险股估值也有所回调，截至7月30日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险静态PB分别为2.65、2.09、1.18、1.87倍；PEV分别为1.08、1.16、0.67、0.80倍，配置价值有所提升。上市险企较低的负债成本使得营运ROE将保持在较高水平，进而支撑PB估值，维持行业“强于大市”评级。
            
                    风险因素：业务复苏不及预期、利率继续超预期下行、权益市场大幅下跌、系统性风险。
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