并购优塾--光伏：晶盛机电财务建模晶硅生长设备企业龙头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本报告，是我们对光伏产业的系列报告之一，在过去几个月中，我们分别做过产业链梳理、工艺路线梳理，并且对硅片龙头、光伏玻璃龙头做了深入研究。
            
                    而今天，要研究的是另一个细分赛道——光伏设备。
            
                    在此前的研究中我们曾提到，光伏设备赛道的回报较高，增长也快。比如，捷佳伟创、迈为股份两家龙头，自2020年以来，创下了150%的涨幅，势头凶猛。而本案，涨幅仅为50%左右，略有逊色。但其特点相较于捷佳伟创、迈为股份而言，表现为：技术路径稳定，市占率高，一家占了35%的细分市场份额。它就是：晶盛机电，主营晶硅生长设备，下游应用领域包括光伏、半导体领域。
            
                    从财务数据上看，过去五年，其收入增速分别为141.23%、84.44%、78.55%、30.11%、22.64%，归母净利润增速，分别为58.96%、94.76%、89.76%、50.57%、9.49%，收入利润都在大幅增长。
            
                    那么，值得思考的问题来了：1）相较于迈为股份、捷佳伟创，本案的增长驱动力是什么？2）作为龙头，其未来市占率是否还有进一步提升的空间？3）目前，其PB估值为6.86倍，PE估值为48.5倍，股权估值为317亿，当前是贵了还是便宜了？
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