浙商证券--银行业投资策略月报：8月策略，韬光养晦，以退为进【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    7月表现回顾：板块涨幅偏后7月银行板块整体上涨1.0%，涨跌幅在所有行业板块中位居最后。涨跌幅前五位的银行及涨跌幅分别是青农商行+27.1%、无锡银行+15.3%、宁波银行+12.0%、长沙银行+11.5%、浙商银行+9.8%，基本呈现城农商行领跑的特征。
            
                    最近一周银行板块整体上涨0.0%，涨幅居于所有行业板块倒数第二位。涨跌幅前五位的银行及涨跌幅分别是：无锡银行+2.0%、上海银行+1.8%、江苏银行+1.3%、青农商行+1.3%、成都银行+1.2%，城农商行表现较好。
            
                    8月投资建议：韬光养晦，以退为进在监管引导做实不良和拨备背景下，银行利润增长存在不确定性，维持韬光养晦、以退为进的投资策略。未来持续关注账面指标的做实进度和节奏，一旦彻底做实之后，多因素共振，有望给银行股投资带来机会。
            
                    重点关注方面：1、监管引导银行做实不良，关注中报和后续业绩。
            
                    在监管引导和金融让利实体的背景下，银行或通过做实账面资产质量指标，降低利润增速。当前账面指标出清的力度和节奏尚不确定，中报落地前市场预期模糊，银行股行情的基础和持续性受到挑战。后续需持续关注账面指标的做实进度和节奏，一旦彻底做实之后，多因素共振，有望给银行股投资带来机会。
            
                    2、资管新规过渡期延期，利好实体经济和银行业。
            
                    7月31日，央行提出资管新规过渡期延期一年至2021年底。过渡期延长符合预期，政策利好实体和银行。①对于实体来说：相关融资主体还款压力减轻；②对于银行来说：转型压力边际缓和，腾挪空间增大。政策下，目前银行业资管业务转型仍面临压力，其中股份行和城商行压力相对较大。监管同时提出激励机制，转型进度高的银行有望边际受益。
            
                    3、香港自治法案通过，关注后续可能的制裁风险。
            
                    7月14日，特朗普签署《香港自治法案》，法案提到将制裁对香港国安法立法相关的人员、机构提供服务的金融机构。中国的商业银行或被纳入制裁名单。
            
                    制裁手段共有十项，总的效果是将被制裁金融机构排除出美国金融体系，包括：禁止该金融机构在美国管辖范围内进行外汇交易、禁止在美国管辖范围内开展支付结算业务等。如制裁落地，对银行跨境相关业务和银行客户影响深远。美方最迟12月14日前会公布受制裁的金融机构名单，公布名单后两年内十项制裁将会落地，后续需持续关注制裁相关进展和中美关系发展情况。
            
                    风险因素提示：疫情冲击超预期，不良大幅恶化。
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