广发证券--建筑材料行业投资策略周报：天山股份整合预案出台，华东水泥涨价时点提前【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    天山股份整合预案出台。天山股份8月7日晚间公告《新疆天山水泥股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，我们梳理如下：
            
                    （1）发行股份购买资产：天山股份拟向母公司中国建材及中小股东发行股份购买中联水泥100%股权、南方水泥99.93%股权、西南水泥95.72%股权、中材水泥100%股权，发行价格为13.38元/股，发行数量根据交易对价/发行价格确定，但因标的公司的审计、评估工作尚未完成，预估值及拟定价尚未确定。
            
                    （2）募集配套资金：天山股份拟向不超过35名符合条件的特定投资者以非公开发行股份的方式募集配套资金，数量不超过交易前上市公司总股本的30%，募集配套资金拟在扣除发行费用后用于补充流动资金、偿还债务、支付重组费用等。此次交易若顺利实施，将有效解决中建材旗下水泥资产同业竞争问题。与7月24日停牌公告存在差异的是，北方水泥与中建材投资下属水泥资产并不在此次发行范围内，不过此次注入的资产是中国建材的核心水泥资产。华东水泥涨价时点提前。根据国家气候中心统计显示，截至8月2日，南方地区长达62天的“超长期”梅雨谢幕。从长三角区域来看，今年安徽、浙江、江苏、上海梅雨持续时间分别为60、50、43、42天，分别比常年长36、20、19、19天。随着天气出梅好转，因疫情和雨季影响被抑制的较强需求叠加下半年旺季，工程施工将加速，接下来赶工带来涨价弹性可期，尤其是以长三角为代表的长江中下游需求将率先恢复，前期水泥价格下跌幅度有望逐步补回。
            
                    根据数字水泥网，从本周水泥价格来看，截至2020年8月7日，上海、江苏和浙江水泥价格均上调30元/吨，出货率和库存环比上周均有所改善。投资建议：我们维持前期观点：PPI触底回升的宏观背景对建材行业意义重大；复盘过去几轮周期，在PPI触底企稳或回升期间，基于产品价格上涨（基本面好转）和资本市场对经济复苏的预期（估值好转），行业内龙头公司的绝对收益和相对大盘超额收益均很明显。另外，地产竣工链前期受疫情防控影响，最近2-3个月开始强劲复苏，目前仍处于复苏早期阶段，是接下来顺周期有弹性的线索。从投资逻辑来看，继续看好行业下半年表现，竣工和涨价将是行业主要线索：一是需求下半年有弹性、明年有持续性的地产竣工链，关注兔宝宝、北新建材、三棵树；二是涨价有弹性或价格在底部的周期品，关注天山股份、旗滨集团、中国建材、长海股份、中国巨石、祁连山、华新水泥、海螺水泥。另外行业格局好、具有长期增长逻辑的基建成长股，关注东方雨虹、垒知集团。
            
                    风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险，公司经营风险。
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