川财证券--能源行业日报：电厂耗煤回升，沿海煤炭运价上涨【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年8月11日，上证综指报收3340.29点，跌1.15%；深证成指收13466.27点，跌1.40%；Wind能源行业一级指数2006.32点，跌0.72%。其中，煤炭行业中上涨公司为宝泰隆（601011，+3.32%）、山煤国际（600546，+2.40%）。
            
                    今日大盘午后回落，煤炭板块继续回调，个股中宝泰隆涨幅居前，具有集团旗下焦煤、焦炭产能注入预期及中报业绩表现较好的平煤股份表现相对抗跌。行业层面，近期煤炭供给刚性特征较为明显，影响煤炭供给的主要变量进口煤管控、鄂尔多斯煤管票执行均较前期变化不大，煤矿高开工率状态持续，煤炭供给对煤价影响逐渐弱化。当前煤价的弹性主要来自需求端，尽管目前煤炭需求出现“旺季不旺”特征，但从产业数据看，近期气温上升仍带来了电厂耗煤的好转；从重点电厂耗煤数看，全国重点电厂新一期日耗煤量为443万吨，月环比增加83万吨；从煤炭运费来看，新一期“秦皇岛-广州”、“秦皇岛-福州”煤炭运费分别上涨了10.12%及7.69%，这也从侧面体现了沿海电厂煤炭需求的回暖。我们考虑到高温助力下电厂高日耗水平有望维持至9月上旬，若期间电厂煤炭库存得以有效去化，电厂采煤需求仍有回升可能。叠加当前北方港口煤炭库存为1377万吨，低于往年同期1500万吨水平，若电厂采煤需求回升，煤价有望止跌反弹。
            
                    煤焦方面，伴随着钢材需求端好转，铁水产量上行，近期钢厂、焦化厂库存整体水平相较前期有所回落，市场基于旺季预期对后续焦炭价格上行、焦化利润好转信心增强，但我们认为短期内钢厂在钢材利润偏低背景下对焦炭涨价抵触情绪仍在，焦炭趋势性涨价、焦企利润改善或仍需等待钢厂焦炭库存显著去化、钢厂采购焦炭需求增加。
            
                    在标的方面，我们仍建议从两条主线把握煤炭板块投资机会。“自上而下”层面，山东限产焦炭1800万吨、江苏徐州关停550万吨焦化产能对焦炭供给影响仍在，整体看下半年焦炭供需或呈现平衡偏紧格局，焦化利润有望维持在较好水平，当前焦化去产能集中华东地区，相关受益标的包括淮北矿业、开滦股份等。“自下而上”层面，建议关注未来产能增长、新项目投产带来公司业绩改善的优质公司，相关标的包括盘江股份、平煤股份、金能科技。
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