川财证券--钢铁行业点评：基建赶工叠加旺季临近，钢材盈利空间有望扩大【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件近期伴随华东地区出梅，建筑钢材需求季节性好转，螺纹钢价格结束7月以来的高位震荡，涨幅显著扩大;后续钢材需求持续性如何?钢材价格.上行能否转化为钢厂利润，对此我们点评如下。
            
                    点评建筑钢材需求季节性回暖，基建助力下钢材需求高增长可期。华东地区出梅叠加基建项目赶工，近期建筑钢材需求端数据显著回升，全国贸易商建筑钢材成交量回升至23万吨的旺季水平，全国水泥出货数据连续两周快速回升，叠加挖掘机、管桩订单等数据印证，此次旺季需求表现较为强劲。强势需求带动下，建筑钢材社会库存也在.上周迎来拐点，社会库存由增转降，下降7.43万吨至1056.64万吨。短期内，伴随着雨水天气影响渐弱、“金九银十”传统需求旺季临近，建筑钢材需求季节性好转为大概率事件。中期维度上，我们基于8、9月份专项债发行将加速，基建增速有望进一步提升,基建用钢良好表现有望维持;以及7月房企销售延续增长，低房贷利率环境下房屋销售较好，地产用钢韧性较强等因素对后续建筑钢材需求表现不悲观，建筑钢材需求在经历季节性淡季后仍有望重现高增长。当前高炉螺纹钢生产成本为3530元/吨，对应吨钢利润在300元左右，电炉螺纹钢生产成本为3650元/吨，对应吨钢利润在150元左右，尽管从长期维度来看当前钢材利润绝对水平并不算高，但相较2019年同期高矿价影响下吨钢利润仅有50元已有较大改善。中期需求向好，下半年铁矿石价格回落有望拉低铁水成本，中期维度钢材利润空间有望扩大。中期维度铁矿石供需紧张或缓和，矿价回落有望让利钢材。近期伴随钢材需求好转，钢厂铁水产量上行，铁矿石价格也出现了较大幅度上涨，当前62%品味澳粉接近120美元/吨，相较去年同期高出26美元/吨，铁矿涨价促使当前铁水成本已涨至2529元/吨，市场对于钢厂“增收不增利”担忧又起。短期内，铁矿石价格在澳巴发运量回落、港口疏港量高位、港口特矿石库存下行的背景下或仍将维持强势，但中期维度上，我们考虑到下半年四大矿山发往中国的矿石发运量将同比增加700万吨，预计后续铁矿石供需紧张局面或将缓和，铁矿石价格回落有望让利钢材。
            
                    钢企盈利空间扩大有望带动板块估值提升。钢材需求季节性好转、基建用钢需求或维持高增速，钢价有望迎来旺季反弹，叠加后续矿价回落让利钢材，钢厂盈利空间有望扩大。当前钢铁板块PB为0.9倍，伴随钢企利润好转，板块估值仍有提升空间，建议关注区域供需向好，业绩弹性较大的低估值钢企，相关标的为南钢股份、三钢闽光、方大特钢等。
            
                    风险提示:铁矿石价格高位侵蚀钢材利润，钢材需求超预期回落。
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