国信证券--机械行业2020年8月策略：工业机器人产业链梳理【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    工业机器人是一个享受行业成长和进口替代双重逻辑的成长行业，制造升级的根基在于自动化的普及，自动化的基本环节是机器人渗透率的提升，机器换人在制造环节势不可挡，核心零部件自主可控、进口替代产业化机会近在咫尺，行业当前也处于周期底部景气反弹上行期。根据IFR统计，2018年全球/中国工业机器人销量42.23/15.40万台，中国市场占比约1/3，为全球第一大市场，IFR预计2020年全球/中国工业机器人整机与系统集成市场规模将达651/198亿美元。外资品牌依托在核心零部件优势占领全球市场，四大家族（库卡、ABB、安川、发那科）全球市占率过半；中国工业机器人市场整体国产化率仅30%，占比仍然较低。人口老龄化加速与劳动力成本提升背景下，机器换人性价比优势日益凸显，机器人渗透率提升带来自动化普及是中国制造业升级的必经之路，建议关注拥有核心技术、集成能力及关键零部件研发能力国内工业机器人龙头，重点推荐埃斯顿和拓斯达。
            
                    投资建议：寻找结构性机会基于总量需求的担忧和对经济增长的不确定性的担忧，我们认为机会依旧是结构性的，我们维持2018年下半年以来对行业的“中性”评级。
            
                    从投资主线的角度，我们持续看好4个方向：1）商业模式好、增长空间大的检测服务公司：重点推荐华测检测、广电计量、苏试试验、安车检测（汽车组覆盖）、迪安诊断（医药组覆盖），其他关注电科院、国检集团。2）处于成长阶段或高景气度的上游核心零部件公司：a、激光行业重点推荐柏楚电子；b、液压件行业重点推荐恒立液压；c、线性驱动行业重点推荐捷昌驱动；d、两机叶片行业重点推荐应流股份；e、高端密封件行业重点推荐中密控股。3）处于成长阶段或高景气度的产品型公司：a、工程机械行业重点推荐三一重工、浙江鼎力；b、叉车行业重点推荐杭叉集团、安徽合力；c、手工具行业重点推荐巨星科技；d、泵阀行业重点推荐江苏神通。4）景气度高的专用装备行业：a、半导体装备行业重点推荐汉钟精机；b、锂电装备行业重点推荐杭可科技；c、光伏装备行业重点推荐捷佳伟创。行业重点推荐组合重点组合：华测检测、广电计量；柏楚电子、浙江鼎力、恒立液压、三一重工、汉钟精机、捷佳伟创、伊之密、苏试试验、江苏神通。组合（等权重）7月表现16.05%，中信机械指数13.15%，沪深30012.75%。其余建议关注：电科院、应流股份、中密控股、国检集团、康达新材、锐科激光、杭叉集团、巨星科技、交控科技、埃斯顿、拓斯达等。
            
                    风险提示：宏观经济下行、中美贸易摩擦、汇率大幅波动。
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