中泰证券--有色金属行业周报：三周期共振，钴价继续上行【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行情回顾：本周，A股整体回升，有色板块环比涨6.01%，跑赢上证综指4.68个百分点。商品市场整体走强：1）主要金属价格已恢复至疫情前水平，欧洲经济复苏基金同时美国不断推进财政刺激政策，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-2.2%、2.9%、2.8%、3.1%、-0.7%、4.6%。2）美国货币宽松政策不变，避险情绪持续升温，同时财政刺激推升通胀预期，实际利率不断走低，COMEX黄金环比涨2.6%；3）小金属方面，需求恢复，库存压力不断消解，钴价回升，硫酸钴、四氧化三钴、氧化钴和氯化钴报价分别环比上涨20.6%，17.4%，16.8%和16.3%；金属锂、电池级氢氧化锂报价分别环比下跌5.6%和0.9%。
            
                    【本周关键词】：欧元区PMI走出收缩区间；美国新增确诊人数回落；钴价持续上行；西澳锂精矿产量同比下滑12%；ALB闲置银峰部分产能宏观“三因素”总结：随着欧美主要经济体疫情的逐步控制，经济陆续重启，叠加逆周期政策不断发力，经济数据边际改善，全球经济仍处于疫情恢复初期的环比V型共振改善阶段，具体来看：1）中国，七月份制造业PMI数据持续恢复。2）美国，本周初请失业金人数再度上升，7月份制造业PMI恢复低于预期，新冠确诊病例有所控制，但仍在高位，冲击美国经济重启计划。3）欧洲，7月制造业经济继续改善，货币政策延续宽松。但全球局势再度紧张成为影响市场波动的一个变量。
            
                    贵金属：经济复苏初期，贵金属亦不会缺席，白银价格弹性持续释放
            
                    1、本周，COMEX黄金收2046.1美元/盎司，环比上涨2.6%，COMEX白银收28.4美元/盎司，环比上涨15.2%，一方面，经济复苏初期，货币政策维持宽松，特别是在当前疫情冲击下，货币政策进一步宽松也不无可能，近期越来越多美联储官员对收益率曲线控制也表态支持；另一方面，欧洲通过7500亿欧元的复苏基金，美国持续推进基建法案的通过，随着复工复产的推进，通胀预期不断修复；此外，美国二次疫情爆发以及全球局势紧张带动避险情绪升温，美元指数跌至18年6月份以来的低点，这些因素也在催化贵金属价格继续上行。
            
                    2、回顾1998年至今20年间，金银比总体运行于40-80区间，当前金银比已回落至72，背后原因在于疫情冲击缓和之下，白银工业需求的不断恢复，而随着主要经济体复工复产的推进，金银比的修复亦是题中之义，白银具备超涨期权。
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