国金证券--农林牧渔行业周报：继续看好生猪养殖板块预期差及种子板块【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    疫情扰动+龙头具有持续性超额回报，继续看好生猪养殖板块存在预期差n本周全国生猪价格上涨；根据博亚和讯数据，本周生猪均价37.57元/kg，环比上升1.32%，本周仔猪均价121.42元/kg（15kg体重）。预计8月生猪价格整体高位震荡，三季度猪价涨价动力充足，仍处于历史上较高水平，南方雨季疫情扰动性强，洪水可能将周边埋葬的病死畜禽尸体冲走，其携带的病原微生物暴露于空气中，可能会导致病原微生物传播，引发疫病，其次关注北方四季度疫情情况。
            
                    龙头具有持续性超额回报，目前行业周期红利阶段已然接近尾声，生猪价格的短期变化是板块的次要因素，从中长期视角，我们更要看优质企业的成长性以及获取超额盈利的确定性，在非瘟疫情常态化下，集团化优质养殖企业以其高效防疫、高效管理水平等形成高壁垒，从而占据高市占率，带来长期平均盈利水平的提高。
            
                    种业：基本面改善+转基因催化，继续看好种子板块
            
                    中长期看好玉米板块迎来行业拐点；从供给端看：1）我国玉米种植面积和产量持续下滑，2017年首次出产需缺口达2344万吨；2）玉米进口实行配额制，短期难以通过进口弥补缺口；3）玉米库存持续下降，目前库存消耗比也下降至七年最低水平39.93%；4）草地贪夜蛾预计全国需要防治面积0.8-1亿亩次。从需求端看：1）畜禽养殖饲料需求随生猪存栏回暖而逐步加大；2）玉米行业深加工能力和量逐步提高。
            
                    玉米转基因商业化促使行业变革；转基因商业化在持续推进中，目前玉米有三个已经获得农业农村部核发生物安全证书分别为大北农的“DBN9936”、“DBN9858”,杭州瑞丰浙江大学联合申报的“双抗12-5”；若实现商业化农作物种子价格及利润率将大幅提升，同时拥有丰富技术储备的种业龙头公司将首先受益；目前隆平高科、大北农具有生物安全证书的先发优势，其次登海种业为传统玉米种子龙头，在转化体杂交过程中有望继续保持品种的相对优势。
            
                    投资建议
            
                    目前行业补栏存在一定比例的三元母猪，其次补栏多为大规模上市企业，目前对于生猪价格及上市公司长期盈利水平存在一定预期差，建议主要关注牧原股份、新希望、唐人神；我国粮食作物供需格局总体稳定，看好玉米行业迎来价格拐点及行业集中度提升，看好转基因商业化带来的行业变革，建议主要关注隆平高科、苏肯农发。
            
                    风险提示
            
                    非洲猪瘟疫病控制风险、原材料价格波动风险、猪价上涨不达预期、其他疫病风险、其他自然灾害风险、粮食安全风险、环保风险、粮食价格存在波动风险、食品安全风险、海外农产品及种子冲击风险、宏观经济系统性风险。
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