财富证券--有色金属行业点评：黄金暴跌后走向何方【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    黄金价格近日出现调整：近日，黄金价格出现调整，8月12日的伦敦金现一度下跌至1862.32美元/盎司，8月11日单日下跌6.07%，从8月7日的盘中最高点2075.14美元/盎司下跌幅度有200美元/盎司左右，跌幅为10.26%。
            
                    黄金出现暴跌是美元指数和实际利率的回升导致：美国7月新增非农就业人数好于预期，美元指数看空交易较为拥挤，导致美元指数的反弹。俄罗斯宣布将在两周内开始生产疫苗，叠加美国经济正在回暖，美国十年期国债利率从8月4日的0.52%回升到8月11日的0.64%，且美国新一轮刺激法案谈判失败，利空黄金。
            
                    黄金牛市处于下半场：（1）从美元指数方面看，美国未来潜在劳动率生产率增速处于下行通道，美元指数或将继续下跌，利好黄金。（2）从实际利率方面看，未来实际利率的下行主要依赖于通胀预期的回升，我们认为美联储的扩表仍未结束，预计未来仍有望达成相关的财政刺激法案，未来实际利率的下行有望推升黄金价格。总的来看，货币的超发来挽救经济或是无奈之举，或将继续推升黄金价格。股票层面，建议关注山东黄金和赤峰黄金。
            
                    风险提示：黄金消费超预期下跌；美联储停止扩表；美国经济超预期回升。
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