光大证券--交通运输行业周报：需求持续恢复，疫情反复负面冲击边际减弱【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点 6月客运数据环比继续改善，疫情反复对客运需求负面冲击在边际上逐渐减弱。 我们通过跟踪商务PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。随着国内疫情逐步好转，7月商务PMI指数保持平稳，环比提升0.2；6月社零增速同比下降1.8个百分点，6月社零总额环比上涨4.86%；港台、日本的中国大陆旅客6月入境（关）人次继续维持在一万人次（以下）低位，入境澳门的中国大陆旅客突破2万人次，考虑境外疫情出现反复，民航总局“五个一”政策调控无明显放松，中国游客海外旅行需求会继续保持低位。 6月货运需求环比改善，货运需求逐步回归正轨。 我们通过跟踪PMI指数、进出口增速、工业增加值增速、固定资产投资增速来观察未来货运量的变化趋势。随着国内疫情逐步缓解，7月制造业PMI指数小幅上涨，保持在50以上；6月工业增加值增速为4.8%，环比5月增速提高0.4pct；6月固定资产投资增速环比继续恢复。整体来看，除固定资产投资增速仍为负值，其他主要宏观指标已经逐步恢复到疫情前的水平，货运需求未来将重回增长轨道。 国际油价保持平稳。 基于交运公司成本结构，我们跟踪7天回购利率、五年期LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率进入7月后小幅下跌、五年期LPR保持平稳；人民币兑美元汇率近期小幅升值；布伦特原油价格保持平稳。
            
                    投资建议  货运需求逐步回归正轨，快递继续保持较高景气度；部分区域疫情反复对客运需求负面冲击在边际上逐渐减弱。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、南方航空、春秋航空。
            
                    数据回顾 2020年第三十一周，沪深300指数上涨4.20%，交通运输行业指数上涨2.90%，跑输沪深300指数1.30个百分点。分子行业看，仅航空行业下跌0.49%，公交、物流行业涨幅居前，涨幅分别为7.38%、5.09%。
            
                    风险分析  新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降； 中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。
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