信达证券--石油加工行业每周炼化：聚酯市场淡旺季更替【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    PX：市场震荡上行。成本端，美国经济数据利好且EIA库存连续下降提振市场，国际原油价格小幅上涨，成本支撑良好。需求方面，下游PTA开工率小幅下调，后期仍有部分装置计划检修，需求表现不佳不利于PX加工差修复。整体而言，原油价格对下游市场支撑尚可，PX加工差仍处于低位，限制PX价格下行空间，但PTA开工下滑不利于PX加工差的修复，市场上行空间较为有限，周内PX市场价格整体震荡上行。目前，PXCFR中国主港价格在556（与上周相比，+10）美元/吨，PX与原油价差在229（+7）美元/吨，PX与石脑油价差在141（+8）美元/吨。
            
                    PTA：库存持续累积，PTA价格先涨后跌。供应端，周内虹港石化150万吨/年PTA装置8月10日进入检修，现已恢复正常；福海创450万吨/年装置负荷降至6-7成运行。本周PTA开工负荷小幅下调，生产负荷为77.50%（-2.5pct）。需求端，终端市场略有回暖，下游聚酯工厂开工维持高位，PTA市场供需关系略微缓和，但涤丝市场产销仍维持低位，对原料需求有限，PTA供需面仍显弱势，加之PTA开工下滑后不利于PX加工差的修复，成本上涨空间有限。整体而言，周内成本与供应双重利好下PTA市场价格上涨，但受制于供需弱势，PTA市场价格随后回落。据CCFEI数据显示，本周PTA社会流通库存至267.4（+3.5）万吨。目前PTA现货价格在3570（-45）元/吨，行业单吨净利润在38（-66）元/吨。
            
                    MEG：MEG市场震荡偏弱。供应方面，华东港口库存仍处于高位，降库不明显，国外装置检修较多，国内部分检修装置重启，但煤制货源依旧紧缺，开工负荷低于3成，整体供应端偏弱。需求方面，下游聚酯目前开工负荷仍保持高位水平，部分新增产能投放市场，需求量稳定。总体来看，本周MEG市场价格整体下行，订单商谈谨慎，供需两端仍呈现疲弱状态。目前MEG现货价格在3695（-25）元/吨，华东罐区库存为141（+4）万吨。
            
                    涤纶长丝：市场需求回暖，涤丝价格持续上行。供应端，近期国际油价高位震荡，对PTA市场支撑稳固，短期内PTA价格呈震荡偏强走势，对长丝市场提供一定支撑。需求端，本周涤丝价格普涨刺激下游制造企业购买原料的热情，部分下游企业小量补仓，带动涤丝产销短暂回暖，涤纶长丝成交重心再次上涨，但涤纶长丝拉涨未能改变现金流亏损的局面，企业加工差稍有缓解。后半周，双原料弱势下探，拖累涤丝市场气氛，市场交投气氛冷清，产销率下滑。整体而言，随着秋冬订单来临，终端市场订单有所好转，但是由于前期高库存压制，利好向上传导仍需一定时间。本周涤丝市场总体偏暖运行，商谈重心上移。目前涤纶长丝价格POY5350（+50）元/吨、FDY5850（+50）元/吨和DTY6600（+50）元/吨，行业单吨盈利分别为POY-84（+147）元/吨、FDY-18（+131）元/吨和DTY-117（+81）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY27.5（+2.0）天、FDY23.5（+2.5）天和DTY32.5（+0.0）天，开工率79.3%（+0pct）。?织布：秋冬季订单增加。近期，冬装面料类询单、打样、下单量增加，家纺家居内外销订单好于前期，下游市场进入淡旺季分界点。目前常熟、盛泽的部分印染厂开机率较前期有所上升，坯布进仓量也有所上升。整体订单环比好转，内外销订单呈现小幅放量态势。盛泽地区织机开机率65.0%（+0pct），盛泽地区坯布库存天数为45.0（+0.0）天。
            
                    聚酯瓶片：价格持稳运行。周初，原油和聚酯原料走势偏强，瓶片工厂报价整体稳定，个别工厂有所上调，市场成交情况偏弱。周中，原油小幅震荡，聚酯原料走势偏弱，市场观望气氛浓厚，瓶片价格整体稳定。周尾，原油横盘整理，聚酯原料维持疲软走势，个别瓶片工厂报价小幅下调。整体来看，本周原油保持高位小幅震荡，聚酯原料价格走势偏弱，瓶片工厂报价周初上调后维持稳定，成交区间保持低位。目前PET瓶片现货价格在5275（+50）元/吨，行业单吨净利润在164.9（+64.5）元/吨。
            
                    信达大炼化指数：自2017年9月4日至2020年8月14日，信达大炼化指数涨幅为103.68%，石油加工行业指数涨幅为-32.22%，沪深300指数涨幅为22.34%。
            
                    相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）和新凤鸣（603225.SH）等。
            
                    风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。
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