万和证券--证券行业7月报：7月业绩大幅上升，阶段调整不改长期趋势【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    主要观点： 上市公司经营状况： 营收： 38 家上市券商（不含金控） 7 月共计实现 营业收入 483.75 亿元， 环比+42.61%，同比+132.13%（剔除不可比数 据） ； 其中 31 家券商实现营收环比正增长， 33 家实现营收同比正增 长； 1-7 月有可比业绩的 36 家券商累计实现营业收入为 2029.49 亿元， 同比+29.09%； 净利润： 38 家上市券商（不含金控） 7 月共计实现净利 润 229.60 亿元，环比+75.72%，同比+205.01%（剔除不可比数据）； 其中 32 家券商实现净利环比正增长， 33 家实现同比正增长； 1-7 月有 可比业绩的36 家上市券商累计实现净利润 870.81亿元，同比+42.65%。
            
                    市场环境： 经纪： 7 月日均成交额 13,084.73 亿元，环比+81.02%，同 比 230.00%； 1-7 月累计成交额 1,187,773.67 亿元，日均股基成交额 8,484.10 亿元，同比+52.73%； 投行： 股权融资方面， 7 月股权融资规 模为 2,089.85 亿元，环比+79.46%，同比-12.18%； 债权融资方面， 7 月 债券合计募集资金 6214.94 亿元，环比-6.01%，同比-1.01%； 资本中介： 截止 2020 年 7 月 31 日，沪深两融余额为 14,249 亿元，环比+22.44%， 同比+56.82%，创 2015 年 7 月以来新高;2020 年 1-7 月两融月均余额为 11,306 亿，较 2019 年两融月均余额的 9153 亿元增长 23.53%； 资管业 务:2020 年 7 月新成立券商资管产品 485 个，环比-7.44%，新产品发行 份额 47.35 亿元，环比-32.25%。
            
                    投资策略： 阶段调整不改长期趋势，继续看好板块投资价值。 7 月券 商板块进入盘整状态，当前板块总体估值回落至历史估值中枢， 在业 绩改善和政策红利的双重驱动下，行业的上行空间将会再次打开。十 八大以来，我国经济发展步入新阶段，经济结构发生转变，第三产业 占比逐年提升，发展直接融资服务科技创新企业以支持实体经济转型 的重要性愈发凸显。近年来，监管层也十分重视资本市场改革中直接 融资的作用，随着科创板设立与注册制试点的初步成功，创业板注册 制开板日期敲定于 8 月 24 日， A 股市场全面注册制改革序幕正式拉 开。中国证券行业正面临重要的发展机遇期，资本市场的重要性逐步 提高，直接融资对实体经济的支持力度将持续加大。监管明确支持打 造航母级投行及并表监管试点或将逼行业格局巨变超预期，从近期的 银行获券商牌照的传闻到证监会鼓励券商并购重组，再到券商可租用 第三方网络平台展业。在系列政策组合的催化作用下，我们认为证券 行业分化进程将加速，证券行业将出现大券商并购小券商、银行并购 券商、互联网巨头收购券商的并购浪潮，最终形成至“大而全”、“小 而精”的竞争格局。建议关注行业龙头—中信证券，金融科技型券商 的代表—东方财富。
            
                    风险提示： 市场转弱导致券商经营业绩下滑； 政策落地不及预期等。
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