申港证券--家用电器行业周报W33：洗碗机市场发展的边际变化【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周板块表现：本周沪深300指数下降0.07%，申万家用电器指数上涨0.92%，涨幅高于沪深300指数0.99pct，位列申万28个一级行业涨跌幅榜第9位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为22.16倍，位列申万28个一级行业的第21位。
            
                    原材料市场，大家电主要原材料冷轧卷板、铜、铝价震荡变化。其中冷轧卷板价格上涨2，15%，铜价下跌2.18%，铝价上涨2.89%，塑料价格上涨1.02%。液晶面板7月价格提升，32寸、43寸、55寸环比提升4美元、6美元/片及8美元/片。地产市场，主要城市商品房市场上周成交面积一线同比下降0.21%，二线同比上升3.60%，三线同比上升12.58%。
            
                    每周一谈：洗碗机市场发展的边际变化洗碗机地产后周期下增速稳健，疫情后Q2市场提升迅速。17年之前伴随地产发展洗碗机增速攀升一度至127.1%，地产抑制后整体厨电增速回落，洗碗机18、19年销量增速分为19.8%、24.4%。而疫情后在健康需求释放下，20Q2各月零售额增速分别实现32%、24.8%、40%的较高成长。国内市场发展仍处低位，教育普及下潜在空间巨大。至2019年我国洗碗机百户拥有量仅0.6台，较世界平均保有的17.2台、欧美普遍高于60台乃至日韩新加坡的水平均存在巨大差距。市场初期消费者对产品顾虑集中在清洁能力、价格、费水费电等因素。而伴随普及教育，购置群体中因充分了解洗碗机而普及购买的比例已达43%，后续市场推广下潜在空间庞大。
            
                    当前洗碗机类型以喷淋式、嵌入式为主导，大容量产品逐步成为主流。
            
                    按洗涤方式可分为叶轮式、喷淋式和超声波式，其中喷淋式以高温高压水流及洗涤剂综合清洁除菌，技术成熟，清洁效果好，为当前市场主导。
            
                    按产品结构可分为台式、嵌入式、独嵌两用式、水槽式和抽屉式，其中嵌入式结构及清洗效果均最为成熟，7月畅销榜各渠道嵌入式均居首位。
            
                    大容量产品逐步成为主流。7月线上市场13套大容积产品占比翻倍至26.1%，6/8套小型产品下滑，线下主体市场13套占比更高达41.9%。上半年洗碗机均价下调，销售结构中端发力。线下渠道受疫情影响三四月价格下滑，随后5-7月修复同比转正，线上上半年均价持续下滑300-400元，直至7月均价修复转正。价格段上线上3K-6K段普遍份额提升，综合提升8.5pct，线下6K-7K产品份额集中释放，提升8.6pct至26.7%。
            
                    市场参与者持续扩大，西门子、美的系为主导品牌。洗碗机品牌数由2016年仅38家快速增加，至2019年已达122家，玩家扩张推动市场规模发展及普及教育。线下市场中西门子、美的分别占比48.6%和20%位居前两位，线上份额中美的及旗下华凌分别占比31.5%和9%，西门子占比21.4%，此外各厨电、大家电品牌均同比有所扩张。
            
                    投资策略及组合：国内洗碗机仍处发展初期潜力巨大，疫情推动下边际增速提升，期待国内品牌产品技术布局下分享市场成长红利。推荐组合：美的集团、海尔智家、老板电器、九阳股份、三花智控各20%。
            
                    风险提示：原材料价格大幅波动；竞争格局进一步恶化；地产修复不及预期。
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