申港证券--通信行业：运营商ToC业务改善，ToB业务增长强劲【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    每周一谈：运营商ToC业务改善ToB业务增长强劲
            
                    中国联通业绩小幅增长，中移动经营保持平稳。中国联通与中国电信分别披露2020年上半年报。中国联通2020H1实现营收1504亿元，同比上升3.8%，实现归母净利润33.44亿元，同比增长10.9%；中国移动2020H1实现营收3898.63亿元，同比增长0.1%，实现净利润557.65亿元，同比降低0.5%。
            
                    从营收结构上来看，中联通与中移动ToC移动用户业务同比改善，但仍同比小幅下滑，ToB业务增长显著。
            
                    中国联通：移动业务营收同比降低2.8%，降幅相较2019年有所收窄。ToB业务表现优秀。其中，产业互联网收入227亿元，同比增长36%；ICT收入75亿元，同比增长39%；IDC及云收入121亿元，同比增长29%；物联网收入22亿元，同比增长55%；大数据业务收入9亿元，同比增长67%。
            
                    中国移动：个人市场收入2537.23亿元，同比降低2.6%，依然未能实现增长。家庭及政企市场营收表现亮眼，分别同比增长18.1%、18.4%。DICT业务增长最为显著，同比大增55.3%，达到209.03亿元，已成为中移动未来业绩成长的主要动力。
            
                    5G助力运营商ARPU值改善。中国联通ARPU率先开始反弹，助力移动用户收入跌幅收窄。公司一季度移动用户ARPU达到40元的历史低点，随后二季度公司ARPU开始反弹至41.8元；中国移动上半年移动用户ARPU46.9元，跌幅同比收窄。5G用户ARPU与从4G迁移前相比提升5.9%。
            
                    运营商ToC业务出现触底反弹，但增长依然乏力。运营商ARPU已由4G初期的70-80元降低至4G末期约40-50元。中国联通在2020H1已实现了ARPU的小幅反弹，但在尚未出现新应用来推动DOU下一轮高速增长前，依靠5G来快速提升ARPU值是非常困难的。未来ARPU的改善能力依然有限。
            
                    运营商已开始向ToB市场转型，获得新用户并创造新收入窗口。从运营商业绩表现来看，物联网及DICT等ToB业务的增长成为了运营商在传统业务发展瓶颈下新的增长动力。5G所带来的工业互联网、车联网等新的物联网ToB应用场景将有望成长为新蓝海。
            
                    物联网模组产业将受益于5G+工业互联网与车联网等ToB业务的发展。5G工业互联网与车联网的发展将显著扩展目前局限于2/3G网络的物联网用户规模，为运营商打开新的增量用户空间。5G将在未来与4G及NB-IoT网络分别承载高速率、中速率和低速率需求的物联网连接。5G物联网的规模商用有望在2021年启动，至2025年有望达到1.7亿连接规模，市场空间近千亿元。
            
                    投资策略：2020上半年，受益于5G的初步发展，运营商经营状况得到改善。在5G渗透率持续提高的背景下，ARPU已呈现出触底反弹的趋势，ToC业务有望重新回归增长周期。ToB业务在云计算及物联网相关需求的推动下持续保持高增速。物联网与云计算将受益于工业互联网、车联网等ToB应用与5G协同发展的机遇。推荐关注中国联通、移远通信、广和通、有方科技、星网锐捷、紫光股份、中际旭创、新易盛。
            
                    风险提示：中美贸易摩擦加剧；5G、云计算及物联网发展不及预期；疫情控制不及预期。
539e9815-403f-4451-baa6-abaebd55973f.pdf