川财证券--消费行业日报：茅台直销渠道再提新要求，要持续做好品牌管控【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年8月20日，上证综指报收3363.90点，下跌1.30%；深证成指报收13320.92点，下跌1.19%;Wind日常消费指数报收13900.98点，下跌1.83%。
            
                    今日食品饮料指数下跌1.76%，在28个子行业中涨幅排名第21，其中涨幅前三的个股为：有友食品（603697，10.02%）、贝因美（002570，8.19%）、安井食品（603345，3.89%）。
            
                    我们重点推荐的白酒板块下跌1.93%，啤酒板块下跌2.86%，整体表现一般。
            
                    白酒方面，当前茅台批价持续抬升至2700-2720元左右，预计短期茅台批价仍将有所抬升，中秋旺季时点或将有所降温。考虑到行业基本面向好趋势不变，建议坚守业绩确定性较高的优质酒企，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒、今世缘等。此外，天味食品发布2020年中报，分产品来看，20H1火锅底料实现营收3.80亿元，同比+49.94%，营收占比41.39%；川菜调料实现营收4.89亿元，同比+51.18%，营收占比53.28%。财务方面，产品提价及C端占比提升，毛利率同比+3.70pct至42.39%，而费用投放延后使得销售费用率同比-1.34pct至13.60%，整体净利率同比+5.43pct至21.73%，盈利能力持续提升。产能方面，自上市以来天味加快扩产节奏，其中19年产能已达到11万吨，20-21年将分别达到14万吨、20万吨，产能释放助力高增长。考虑到复合调味料行业持续高增长、集中度相对分散，且公司当前正处于渠道、产能同步释放期，未来有望凭借先发优势加速市场份额扩张。
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