浙商证券--通讯行业专题报告：上半年数据验证运营商机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    数据确认电信行业拐点电信业务收入上半年累计增长3.2%，自去年9月持续加速回升。移动、联通、电信2020H1主营业务收入增速分别为1.9%、4.0%、2.5%。
            
                    归母净利润，联通同比增10.9%；电信三个季度下跌后恢复正增长，上半年同比增0.3%；中国移动同比微跌，跌幅大幅收敛。
            
                    移动/创新/家宽业务均向好1）移动业务：联通ARPU由40.0元提升至41.8元，电信由44.2元提升至44.4元；电信移动业务收入同比增长2.5%，率先止跌。
            
                    2）创新业务：行业上半年固定增值业务收入同比增速23.5%，电信业务收入占比13%，成为运营商业绩增长的强劲动力，移动、联通、电信创新业务同比增速40%/36%/5%，主营业务收入占比7%/16%/23%。其中电信、联通、移动是国内IDC前三甲，上半年实现了12%/22%/61%的增长，且更加聚焦于核心城市。
            
                    3）家宽业务：三大运营商收入、ARPU均实现正增长，趋势持续向好。
            
                    5G和共建共享推进顺利共建共享有效推进，中国联通和中国电信双方累计共节省投资成本超过400亿元。后续三家运营商有望进一步在农村地区5G建设共建共享，进一步节减运营商capex和opex。
            
                    费用结构优化，净利率持平三大运营商折旧及摊销费用总体保持稳定，销售费用下降明显，网络运营及支撑成本在可控范围内有所增加，加大人工成本提升运营效率。虽在5G规模建网和疫情影响阶段，移动、联通、电信净利率仍做到基本持平。
            
                    投资建议工信部和运营商数据均基本明确行业拐点已经形成，下半年5G用户数和行业应用发展将提速，进一步带动移动业务和创新业务发展，看好运营商板块。
            
                    推荐中国联通，中国联通业绩增速持续领跑行业，创新业务业绩弹性更大，共建共享、深入改革也将持续降本增效。
            
                    风险提示提速降费政策力度超出预期的风险；共建共享合作方案的具体实施难度超出预期的风险；运营商5G业务开展不及预期的风险等。
07b76103-46d2-4fe8-9ee4-bea238465762.pdf