川财证券--煤炭行业周报：高用电负荷拉动煤炭需求，煤价止跌企稳【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点
            
                    当前煤炭板块估值水平相较历史均值仍有距离。本周市场风格承接上周，市场对低估值、顺周期板块关注度有所提升，以煤炭板块为代表的低估值周期板块表现较好。当前煤炭板块市盈率仅有 9.59倍，板块近五年市盈率中位数为 11.23倍、近十年市盈率中位数为 13.18倍，当前板块估值水平相较历史均值仍有距离，板块估值或仍有修复空间。个股中，中报业绩较好、具有集团旗下焦煤、焦炭产能注入预期的平煤股份表现较好，周涨幅达到 9.56%，个股表现验证了我们前期“自下而上”寻找个股逻辑的正确性，后续公司层面发生了产能、经营上的利好变化的优质个股仍值得持续关注。行业层面，近期动力煤需求好转、北方港口煤炭库存回落，动力煤现货价格止跌企稳；煤焦方面，首轮焦炭涨价落地，焦企吨焦利润周环比上涨 41元至 270元，符合预期。
            
                    煤价反弹仍待电厂库存有效去化，关注榆林露天煤矿停产进展。高温晴热天气导致空调负荷快速增长、叠加用电企业生产经营平稳运行，近期全国日发电量和统调用电负荷快速攀升，华东、西南 2个区域电网以及天津、山东等 12个省级电网负荷累计 30次创历史新高。居民用电、工业用电高负荷拉动电厂耗煤增长，当前多数电厂都处在去库存阶段，电厂煤炭库存整体水平较前期有所回落。近期煤炭供给端也出现了边际变化，内蒙伊旗部分先进产能煤矿煤管票增加促使内蒙煤矿开工率周环比上升 7.51%，目前除伊旗外内蒙其他地区煤管票仍偏紧，考虑到目前伊旗新增煤管票仅有 450万吨、且须于 8月底前用完，预计新增煤管票对煤炭整体供给影响较小。此外，据中国煤炭资源网消息，陕西榆林地区露天煤矿由于安全检查以及防洪防汛等因素或要停产，当前榆林地区露天煤矿在产产能 7000万吨左右，若大范围停产，将会对煤炭供给产生较大冲击；当前关于煤矿停产尚未有正式文件，建议持续关注后续进展。整体看，供给端伊旗新增煤管票影响有限，榆林露天煤矿停产尚待确认，煤炭供给端整体平稳；需求端电厂在高日耗的背景下多以去库存为主，市场煤采购相对有限，煤价反弹或仍需等待电厂库存进一步降低。
            
                    投资建议：我们仍从两条主线把握煤炭板块投资机会。“自上而下”层面，市场对低估值、顺周期板块关注度提升，叠加动力煤、焦炭需求环比好转，板块有望迎来估值修复，动力煤企业建议关注资源储备优势突出、业绩稳定且有一定分红潜力的煤企，相关标的为中国神华、中煤能源、陕西煤业；焦炭企业建议关注产能规模较大、环保设施完善的焦企，相关标的为开滦股份。“自下而上”层面，建议关注未来产能增长、新项目投产带来公司业绩改善的优质公司，相关标的包括平煤股份、金能科技。
            
                    风险提示：宏观经济形势调整，行业政策变化。
f8bbf845-2e5e-4ae1-8008-9c887e9dd3db.pdf