开源证券--电气设备行业周报：关注创新和弹性环节【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    周观点：关注创新带来的格局变化，关注弹性环节1）新能源汽车行业：我们看好后续月度、季度数据持续转好；行业进入上行周期后，终端商业模式的创新、量价齐升的弹性环节等值得关注：比如近期车电分离等消费端模式变化、正极和电解液等环节价格的变化；我们认为板块已经到了再次布局的时间窗口，后面仍是资本市场的主线，中报结束可能是重要的启动时间点。具体的投资方向，核心是特斯拉、宁德时代产业链，关注边际改善较大环节和公司。2）光伏行业：短期，上游硅料供给仍较为紧张，已经一定程度上影响了终端需求的预期；因为，中长期看，产品性价比提升从而进一步提升终端需求的正向循环才是行业可持续发展之路。技术进步进而会带来竞争格局变化和投资机会：目前异质结的技术导入已经进入关键时间周期，关注山煤国际、东方日升等企业进展。投资方面，中长期关注公司全球竞争力和创新带来的格局变化，隆基股份等龙头受益，短期关注硅料、电池片、玻璃等环节的弹性机会，通威股份等受益。
            
                    中材科技中报大超预期，三大主业全面向好公司公布2020半年报，2020H1实现营收75.87亿元，同比+25.1%；归母净利润9.23亿元，同比+40.9%；毛利率28.1%，同比+0.1pct；净利率12.3%，同比+1.3pct。1）叶片量利齐升，预计2020年销量有望达9.3GW。2020H1公司风电叶片业务实现营收32.71亿元，同比+65.9%；销量4.59GW，同比+43.3%；单价71.29万元/MW，同比+15.1%；毛利率23.1%，同比+4pct；净利率11.9%，同比+2.7pct。2）玻纤销量逆势增长，盈利能力显著修复。受海外疫情影响，2020Q2海外出口降幅较大；2019年国内新增产能释放，国内玻纤价格处于低位。2020H1公司玻纤业务实现营收29.56亿元，同比+6.0%；销量45.6万吨，同比+8.8%；单价6483元/吨，同比-2.6%；毛利率33.2%，同比-0.1pct；净利率16.2%，同比+2.2pct，成本、费用控制良好。3）隔膜放量拐点已至，海外市场突破显著。2020H1公司隔膜业务实现营收2.37亿元（湖南中锂1.52亿元，同比-35.8%；中材锂膜0.84亿元，同比+73.2%），在国内大客户供应体系中份额提升，海外市场突破显著，收入占比约15%。
            
                    板块和公司跟踪新能源汽车行业层面：松下为特斯拉扩产。新能源汽车公司层面：中材科技2020H1归母扣非净利润同比增加36.22%。光伏行业层面：大唐、中核、华电等启动8GW光伏EPC招标。光伏公司层面：亚玛顿2020H1扣非归母净利润同比+399.51%。
            
                    风险提示：新技术发展超预期、疫情导致需求低于预期、新能源市场竞争加剧。
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