东吴证券--免税行业：离岛免税表现亮眼，再添本地新力量【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：8月19日，海南离岛免税购物新政策实施成效和相关工作推进情况新闻发布会上公布：1）海南两家企业获得离岛免税经营资质；2）三亚今年将争取新开设三家离岛免税店；3）外省免税品经营企业可参与海南离岛免税经营主体竞争；4）新政48天以来海南离岛免税销售额突破50亿，同比增长2.5倍。
            
                    牌照扩容，离岛免税再添本地新力量：海南省旅游投资发展有限公司的全资子公司海南旅投免税品有限公司、海南省发展控股有限公司全资子公司全球消费精品（海南）贸易有限公司获批离岛免税品经营资质。引入两家本地离岛免税经营主体，有助于促进离岛免税市场形成多元化主体、差异化经营格局，促进本地企业发展。
            
                    新增离岛免税店，鼓励省外企业参与竞争：三亚将争取在2020年内新设3家免税店，包括凤凰机场店和2家市内店，拟采用招标等市场化竞争方式确定经营主体，须保证今年内能够验收开业；其中1家市内店经营主体将采用竞争性磋商方式择优选定1家省外企业。通过新增免税店解决客流承载能力饱和、商品和品牌供不应求等问题，不断做大离岛免税蛋糕，离岛免税市场将呈现“一超多强”的适度竞争格局。
            
                    离岛免税销售量价齐升，表现持续亮眼，未来空间广阔：新政48天以来海南离岛免税销售额突破50亿元（+250%）。数量方面，7月渗透率29%（+17pct）；免税品购买件数458万件（+150%），其中化妆品和珠宝首饰购买件数大幅提升。单价方面，客单价从2019年的3,544元增至6,700元以上；最受欢迎的手机、酒类和平板电脑等便携式电子产品销售额占新增种类销售总额的95%；单价超过8,000元的免税品销售额近12亿（+420%）。目前新政实施时间尚短，潜力巨大。长期消费回流成长性确定，看好产品结构升级和渗透率提升带来的离岛免税增量空间。
            
                    投资建议：新政下离岛免税增量空间持续释放，适度竞争不改中免龙头地位，继续首推中国中免，并建议持续关注王府井、格力地产等具备免税经营资质的企业，有望充分享受增量红利。
            
                    风险提示：疫情持续反复风险；相关工作推进不及预期风险；行业竞争加剧风险。
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