川财证券--钢铁行业周报：普钢、特钢业绩分化明显，铁矿石企业业绩显著改善【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    钢铁板块 小幅回调，冷板价格继续上行。本周大盘企稳反弹，大消费板块整体表现较好，钢铁等周期板块在连续四周上行后小幅回调，周跌幅为 0.84%；个股中近年来降本增效效果显著，中报业绩表现优于行业平均水平的华菱钢铁涨幅较大；此外受益于近期不锈钢冷热轧价差扩大、不锈钢冷轧加工利润上行的甬金股份也有较好表现。行业层面，建筑钢材需求整体平稳，华北、西南地区降雨对需求节奏略有影响；板材方面，汽车、家电产销回升及制造业复苏带动冷轧卷板需求，周内冷板价格继续上行，当前冷热轧价差已扩大至 600元/吨；成本端，建筑钢材需求不及预期、铁矿品种结构矛盾缓解、港口疏港量回落等因素影响下铁矿石价格小幅回落，即期铁水成本（华东）周环比下降 35元/吨至 2585元/吨，钢厂利润偏低背景下铁矿价格或仍有下行空间。
            
                    华北、西南降雨影响建筑钢材需求节奏， 冷轧 卷板 供需向好有望延续 。本周建筑钢材整体需求持稳，华北、西南地区降雨对区域需求有所影响，本周螺纹钢表观消费量下降 16.37万吨至 356.16万吨，同期全国贸易商建筑钢材成交量小幅回落，终端需求释放节奏略显迟缓；但从同期指标水泥来看，周内水泥需求持续向好，水泥企业出货多数已达到 90%左右旺季水平，华东、华中等地水泥价格继续涨价 30元/吨，我们倾向认为当前旺季需求已经启动，雨水天气对建筑钢材需求影响偏短期，待天气因素影响减弱、淡季累积的钢材隐性库存消化完毕，建筑钢材表观消费有望重回高增速。板材方面，下游制造业用钢需求向好拉动冷板库存去化、价格走高，本周冷轧卷板社会库存周环比下降 0.87万吨至 109.23万吨，库存绝对水平略低于去年同期。当前，钢厂直供订单比例较高，9月订单状况较好，短期内预计冷轧卷板价格在需求向好、库存低位的背景下仍将维持强势。
            
                    普钢、特钢业绩分化明显， 铁 矿石企业业绩显著改善。截止本周，钢铁行业中报已披露完毕，整体看普钢、特钢企业业绩分化较为明显。普钢方面，一季度普钢企业生产经营普遍受疫情影响较大，二季度尽管钢材价格伴随赶工需求释放大幅反弹，但同期铁矿石、焦炭价格弹性也较大，钢厂利润修复情况不佳，普钢钢企上半年业绩降幅普遍在 50%左右；值得一提的是，华菱钢铁、南钢股份等普钢企业得益于降本增效效果显著、钢材品种中高附加值、高盈利品种钢占比较高等因素业绩降幅小于行业平均，显现了较强的盈利韧性。特钢方面，特钢企业受益于周期性较弱、下游需求稳定、原材料成本占比较小等因素业绩表现相对平稳，久立特材、ST 抚钢均实现业绩正增长。在原料端，上半年铁矿石价格受需求较好、澳巴发运不及预期影响持续上行，金岭矿业、河钢资源等矿石股中报业绩显著改善。
            
                    建议关注业绩弹性较大的普钢企业、及下游需求增量确定的特钢企业 。普钢方面，建筑钢材需求带动钢材盈利空间扩大，建议关注区域供需向好，业绩弹性较大的低估值钢企，相关标的为三钢闽光、方大特钢等；制造业用钢需求向好背景下板材盈利水平有望维持，建议关注成本竞争优势强、股息率高的板材个股，相关标的为宝钢股份、新钢股份等。特钢方面，建议关注品种差异化高，下游需求增量确定的优质特钢企业，相关标的为永兴材料。
            
                    风险提示：原材料价格波动，宏观政策变化，下游需求变化。
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