国盛证券--通信2020年中报综述：拐点已现，聚焦5G流量与应用落地【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    我们通过梳理2020年中报得出以下结论，样本选择见正文：（1）二季度通信行业强劲复苏，行业拐点已现。疫情消退过后，二季度通信行业显示出强劲的反弹势头，全行业20Q2收入同比上涨11%。二季度复工复产顺利，通信行业景气度明显提升，加上疫情后5G建设提速，带动产业链发展良好，通信行业在2020Q2确立拐点，实现触底反弹。
            
                    （2）不必拘泥于中报整体增速，下半年5G应用发力是重点。全行业20H1收入同比增长2%，净利润同比下滑13%。剔除中兴通讯、中国联通后，20Q1全行业收入同比增长1%，净利润同比下滑23%。我们认为，增速放缓以及净利润下探的主要原因还是一季度产业链部分企业受疫情影响，复工复产进度不及往年，叠加部分商业交流暂缓，业绩收入无法确认，进而影响一季度业绩。随着我国疫情控制得力，企业陆续回归正轨，二季度通信行业如期迎来业绩释放。下半年随着5G应用加速落地，以及5G基础设施建设后续有望再提速，无论是物联网等高成长板块，还是迎来确定性业绩释放的主设备等板块，都有望延续二季度的强劲复苏势头。我们认为，当前应将目光放的更加长远，聚焦于5G带来的新边际，新空间，新机会。
            
                    （3）疫情过后费用重回优化轨道，研发费用稳中有升。从期间费用率看，经历了一季度由于疫情影响带来的费用上涨，二季度重回优化轨道，20Q2全行业费用率为11%。与此同时，行业研发费用率较去年同期上涨0.1个百分点，体现产业链公司疫情之下依旧重视研发，积极备战5G带来的行业新机会。
            
                    （4）子行业中，运营商，光模块景气度稳步提升，PCB韧性极强，射频器件有望随国产替代空间实现反转。运营商板块上半年表现最为亮眼，总体来看，不只是联通，三大运营商在上半年均出现了明显的业绩反转，随着5G商用逐步拓展，三大运营商移动主业ARPU均出现上升，同时面向政企客户的产业互联网业务继续保持高增速，下半年随着运营商持续聚焦5G应用探索，以及高附加值业务赋能，运营商有望确定性开启上行周期。光通信方面，光模块厂商继续延续一季度的良好表现，下半年需求端由于流量爆发叠加400G升级周期继续扩大。我们认为光模块厂商仍将继续保持高景气。
            
                    根据LightCounting最新发布的报告，国内光模块厂商将在今年占据全球50%以上的市场份额，全球前十名的厂商有五家来自中国，国内厂商逐渐成为全球光模块领导者，整个板块的投资价值将越发明显。结合公司基本面+未来行业发展大趋势+政策东风，推荐关注：（1）光通信：新易盛、光迅科技、天孚通信、中际旭创、华西股份、剑桥科技、中天科技。（2）5G基建：中兴通讯、沪电股份、天和防务、中国联通、中国铁塔。（3）数据中心：沙钢股份、数据港、光环新网、奥飞数据、英维克。（4）工业互联网：能科股份、移远通信、广和通、佳讯飞鸿、七一二、运达科技、奇安信、深信服。（5）云应用：亿联网络、会畅通讯、梦网集团、二六三、视源股份、苏州科达、齐心集团。
            
                    风险提示：5G进度不达预期，贸易摩擦加剧。
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