渤海证券--医药行业中报业绩综述：行业二季度回暖，防疫相关个股业绩亮眼【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    投资要点：
            
                    2020年上半年由于疫情对医药行业的影响，和疫情相关的防疫公司业绩表现惊人，专科用药、医疗服务等领域受到疫情的冲击，表现较差，但疫情终归消散，我们认为在投资逻辑上应该重视长逻辑。根据公司历史业绩及发展前景，我们建议从以下几个方面寻找标的：1）创新药服务商；2）优质专科制药企业；3）消费类服务或药品供应商；4）优质医疗器械及耗材生产商。
            
                    创新药服务商持续高景气，业绩长期增长无忧6家重要创新药服务商（药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药、昭衍新药、药石科技）2020年上半年营收总计 129.99亿元，同比增长 24.36%，扣非归母净利润总计 22.19亿元，同比增长 28.08%；2020年第二季度营收总计 74.02亿元，同比增长 31.98%，扣非归母净利润总计 14.73亿元，同比增长 54.01%。6家公司仅泰格医药为低速增长（主要是受疫情冲击，临床试验入组情况影响较大），其余公司均是中高速增长，总体创新药服务商子板块依然保持高景气。我们持续看好该板块，重点推荐凯莱英（002821）、泰格医药（300347）。
            
                    专科药生产商内部分化，重点关注研发实力强的标的5家优质专科药生产商（恒瑞医药、健友股份、丽珠集团、华海药业、健康元）2020年上半年营收总计 275.81亿元，同比增长 9.97%，扣非归母净利润总计 49.30亿元，同比增长 23.34%；2020年第二季度营收总计 140.58亿元，同比增长 13.79%，扣非归母净利润总计 25.69亿元，同比增长 29.03%。
            
                    5家企业营收端均实现中低速增长，利润端由于原料药的景气以及专科药龙头的地位，5家公司均实现了中高速增长。我们持续看好优质专科药生产商，重点推荐恒瑞医药（600276）、健康元（600380）。
            
                    消费类医药公司长期受益于消费升级或渗透率提升8家消费类企业（爱尔眼科、通策医疗、欧普康视、我武生物、长春高新、正海生物、智飞生物、康泰生物）涉及生长激素、疫苗、脱敏、眼科、口腔科等领域，8家企业 2020年上半年营收总计 173.73亿元，同比增长 12.06%，扣非归母净利润总计 40.17亿元，同比增长 21.23%；2020年第二季度营收总计 108.07亿元，同比增长 32.86%，扣非归母净利润总计 28.55亿元，同比增长56.22%。8家公司在疫情稳定的二季度整体上营收和利润均高速增长，但我武生物由于受到疫情影响（疫情影响了医疗服务）二季度仍然恢复不及其他消费类企业。我们持续看好优质的消费类服务或药品供应商，重点推荐爱尔眼科（300015）、智飞生物（300122）。
            
                    医疗器械及耗材领域外企占比较高，优质企业受益于进口替代8家医疗器械及耗材重点企业（迈瑞医疗、开立医疗、安图生物、万孚生物、金域医学、迪安诊断、乐普医疗、健帆生物）涉及 IVD、ICL、医疗设备、介入耗材等领域，8家企业 2020年上半年营收总计 269.18亿元，同比增长22.28%，扣非归母净利润总计 65.82亿元，同比增长 47.43%；2020年第二季度营收总计 160.92亿元，同比增长 37.47%，扣非归母净利润总计 45.62亿元，同比增长 73.11%。疫情相关的迈瑞医疗、万孚生物、金域医学、迪安诊断营收和利润均实现高速增长；安图生物受疫情冲击，业绩表现不佳；开立医疗由于新产品处于推广期，并且销售费用明显增长，使得公司的营收和利润表现较差，但由于公司技术优势大，性价比高，成长空间大，值得持续关注。我们持续看好优质医疗器械及耗材企业，重点推荐开立医疗（300633）、安图生物（603658）、乐普医疗（300003）。
            
                    风险提示：药品降价幅度过大；器械及耗材价格大幅下滑；海外经济下滑而导致药品研发放缓；药品或器械出现质量黑天鹅
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