西南证券--有色金属行业2020年中报总结：整体低迷，黄金表现亮眼【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    总归母净利润138亿元，同比减少30%，总体表现不佳。全球新冠疫情持续扩散和中美贸易关系的恶化，拖累了金属价格，直接影响了企业业绩。
            
                    工业金属价格整体下滑，企业净利润降幅约48%。从价格角度来说，上半年工业金属的价格基本上都有所回落，其中LME 铜/SHFE 铝/SHFE 铅/SHFE 锌同比分别下降10.6%/5.5%/15.3%/22.3%。从公司业绩来看，工业金属企业总营业收入同比增长约7%，归母净利润同比减少约48%。主要因为新冠疫情导致原材料供应紧张，原材料价格呈上涨趋势，加工费相应减少所致。
            
                    黄金价大幅上涨，企业业绩充分释放。今年上半年沪金均价同比增长约28%，表现突出。本轮黄金牛市启动于3月中，不断创新高，大多黄金企业均能充分享受到金价跳涨所带来的丰厚利润。金价的上涨完全弥补产量的小幅下滑，营业收入同比增长17%，归母净利润同比增长59%，净利润增长超预期。
            
                    上半年锂钴价格延续下跌，天齐锂业严重拖累板块业绩。今年上半年电解钴均价同比下降约8%，电池级碳酸锂均价同比下降约39.1%，上半年全球电动乘用车销量约85.1万辆，同比下降16%，供需错配导致钴锂价格呈下行趋势。
            
                    但随着钴高价库存的消耗，成本下降，钴企业上半年整体表现依旧亮眼，净利润同比增长77%。此外，天齐锂业净利润同比减少8.9亿元，严重拖累板块业绩，钴锂板块总归母净利润8.87亿元，同比减少约41%。
            
                    稀土磁材终端需求回暖，企业净利润同比增长7%。今年上半年，轻重稀土的代表品种氧化镨钕均价同比下跌13%，氧化镝均价同比上涨20%，氧化铽均价同比上涨约18%，价格涨跌互现。稀土磁材上市公司总营业收入287.68亿元，同比增长12%，归母净利润约15.95亿元，同比增长7%。
            
                    重点推荐：我们认为，随着2020年下半年国内及海外疫情逐渐平稳，有色板块未来重点关注两条主线：一是得益于全球量化宽松不断加码，以及未来原油价格企稳后通胀预期回升带来的黄金价格的走牛，带动的黄金板块的投资机会，二是能源金属锂、钴目前行业底部已经确立，随着供给端收缩，库存不断去化，下游需求边际向好，未来Q3、Q4季度业绩有望逐步改善，锂、钴能源金属的仍然具备很好的投资机会。
            
                    风险提示：国内外疫情反弹风险、有色金属价格大幅波动风险、下游需求复苏不及预期、贸易摩擦及地缘政治风险。
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