长城证券--保险行业2020H1综述及展望：中期利空出尽，业绩与估值修复共振可期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    随着宽信用不断推进（边际有所收紧），从目前测算的数据，与10年期国债收益率约2.99%的水平以及中国长期稳健的经济基本面相比，当前股价反映的无风险利率预期悲观，监管层稳定市场策略逐步推出，高分红低估值的保险股配置价值凸显，继续看好估值修复。操作与节奏层面上，可以回顾15年的市场走势，券商带动权重股走了波澜壮阔的行情，还需密切关注海外地区的疫情发展及中美关系走向。
            
                    个股角度，重点推荐关注新华保险（连续高速增长且超越太平集团居第5位，2020年以来保费销售超预期，目前估值仍较低，叠加Margin改善，存在补涨空间）；推荐关注中国太保（全面推进转型2.0，聚焦价值、聚焦队伍、聚焦赋能，队伍方面致力于做大核心人力，科技赋能协同加速，打造“保险+科技+健康+养老”生态闭环；GDR发行超预期，高位稳定分红具有长期吸引力）；相关公司中国人寿（公司稳步推进“鼎新工程”，截至7月保费收入累计同比增速达12.36%，高基数下仍取得较高增长。
            
                    2020H1NBV以6.7%的增速延续强劲领跑态势、努力达成2020年公司业务发展指标指引、投资体系改革红利有望持续释放、自有流通市值小）；相关公司中国平安（在业务节奏、产品策略、销售队伍及总部架构方面均做出了改革调整，队伍方面以提高新业务价值为导向；迈向更高阶的闭环体系，以营运利润为基数的分红确定性较高，提升长期投资价值）。
            
                    风险提示：中美摩擦波动风险；市场大幅下跌风险；利率持续下行风险；政策改革不及预期风险；宏观经济下行风险；肺炎疫情持续蔓延影响等
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