华安证券--传媒行业周报：B站入股欢喜传媒凸显头部内容价值【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上周行情梳理本周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数（中信）涨跌幅分别为-1.42%、-1.41%、-0.93%、-0.55%。本周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股：联建光电、焦点科技、华谊嘉信、联创股份、全通教育、*ST 中昌、幸福蓝海、星辉娱乐、中国科传、ST 游久。本周传媒互联网板块跌幅最大的十只个股：宣亚国际、新媒股份、三七互娱、华谊兄弟、山东出版、吉比特、凯撒文化、三人行、天下秀、新经典。
            
                    主要观点和投资建议影视：B 站投资欢喜传媒，小破站出圈加速，头部内容制作方价值依旧8月 31日，B 站公告以 5.13亿港元战略投资欢喜传媒，交易方式为 B 站认购欢喜传媒发行的新股，交易完成后，B 站持有欢喜传媒 9.9%股份。
            
                    对于欢喜传媒而言，此前市场就有传言字节跳动将对其进行战略投资，结合年初双方所签署的战略合作协议，以及字节跳动斥资 6亿元购买欢喜传媒春节档《囧妈》网络独家版权事件，该传言并非空穴来风。然而随着字节跳动在长视频端布局的放缓，目前暂未看到进展。但是我们认为，欢喜传媒近年来主控的《疯狂的外星人》、《江湖儿女》、《囧妈》等片的优异成绩，以及绑定知名导演的方式已经获得了市场认可，公司是具有头部内容产出能力的。
            
                    与此同时，B 站在立足于 PUGC 内容后，对内容以及用户留存的焦虑也在与日俱增，于是有了众多破圈之举，在内容多样性方面加快布局。近年来，无论是对游戏直播的大力投入，还是在纪录片、经典影视 IP 的采购上，乃至本次战略投资头部内容出品方，均是其在内容版图上的扩充。相比起其他影视制片方，欢喜传媒的特点是不售卖旗下主控的影视版权，网络端只在自有欢喜首映平台放映或以 SP 形式在合作方平台开设专区，因此其内容是具有独家性的。本次合作后，欢喜影视内容将会在欢喜首映和 B 站平台共同播放，B 站也将在自身平台内设立欢喜首映专区。
            
                    可以看到，无论是头条系还是 B 站，随着视频业务的发展，最终均会涉及到专业制作的影视内容上，头部的影视内容仍是刚需并且具有稀缺性。我们本周发布了华策影视的深度报告，强调了内容龙头的价值，华策影视本周逆势上涨 6.81%，建议重点持续关注。同时建议重点关注其他头部内容制作方，包括：光线传媒、欢喜传媒、芒果超媒。
            
                    游戏：抖音开启云游戏功能内测，头条加快游戏布局据多家媒体报道，抖音正在内测云游戏功能。我们认为，抖音作为流量平台，目前已经是重要的游戏买量渠道，在云游戏的产品逻辑上是比较顺的，用户可在观看游戏短视频后，激发体验兴趣，直接通过云游戏平台玩相关游戏。
            
                    抖音相比游戏厂商自行开发的云游戏平台，天然具有优势。
            
                    字节跳动加码游戏业务已是人尽皆知，但是目前仍以外部合作以及休闲游戏为主。根据七麦数据，2020H1吸金能力游戏 Top100中，腾讯仍是行业霸主，占据 32款游戏，但是上半年游戏用户增长榜 Top100中，字节跳动有 11款游戏上榜占据第一，力压腾讯（10款）、网易（8款）、三七互娱（6款），字节跳动已经是游戏行业不容小觑的一极。
            
                    字节跳动此次布局云游戏，是看重游戏行业未来的趋势以及云游戏高速增长的潜力。根据 IHS Markit 数据，全球云游戏市场规模预计将于 2023年将达到 25亿美元，同时根据伽马数据预测，2022年中国云游戏市场规模将超 40亿元，CAGR 达到 96%。游戏工委数据也显示，2020H1国内云游戏市场实现销售收入 4.03亿元，同比增长 79.35％。
            
                    建议重点关注受益于云游戏发展的精品游戏制作方，包括：腾讯、网易、完美世界，以及同样产品逻辑顺畅并且已经上线云游戏功能的游戏直播平台，包括：斗鱼、虎牙。
            
                    风险提示：
            
                    监管政策趋严超预期；意识形态管理超预期；票房增速不及预期；宏观经济增速不及预期；游戏版号发放不及预期；国际政治影响超预期。
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