华金证券--医药行业周报：行业整体估值较前期高点明显回落，继续关注高景气细分领域【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    二季度行业业绩改善明显：根据申万行业分类，医药生物板块整体营收下滑2.3%，归母净利润增长10.62%，其中归母净利润同比增长的有179家，业绩同比下降的有167家，业绩下滑主要是受到疫情的影响。板块分季度来看，二季度归母净利润同比增长的有204家，板块整体营收增长3.1%，归母净利润增长41%，相较于一季度好转明显。子版块来看，上半年表现较好的为原料药、CXO、零售药店和疫情相关板块（检测、器械、防护用品等）。从二季度恢复情况来看，生物制品和医疗服务二季度恢复良好，疫苗及连锁医疗服务企业二季度单季度业绩快速恢复。随着疫情的持续控制，预计疫情带来的负面影响逐步弱化消退。
            
                    已有9款新冠疫苗进III期临床：根据卫健委数据，本周全国（内地）确诊新冠患者74例，均为输入性患者。目前国内疫情总体呈现出零星散发和局部聚集性疫情小暴发的常态化特点，社会生活和经济运行逐步恢复。由于秋冬季节是呼吸道疾病高发季节，容易造成新冠和流感叠加；秋冬季疫情管理是下阶段重点。截止本周末，全球累计确诊人数达到2701万例（+7.5%）；本周全球新增确诊达187万例，由于印度疫情恶化，全球周确诊人数增加明显。全球已有超过30种新冠疫苗进入临床试验阶段，其中9种处于三期临床试验阶段；
            
                    本周中药表现最佳，生物制品最差：本周生物医药指数下滑1.97%，跑输沪深300指数0.45pct，涨跌幅所有一级行业中排名第21位，2020年涨跌幅排列在所有行业第3位。二级子行业中化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务本周涨跌幅分别为-0.99%、-1.41%、1.24%、-4.07%、-0.03%、-2.52%、-3.23%。截止2020年9月4日，医药板块PE约为74.11倍（整体法、TTM），相对A股（剔除金融）的估值溢价率为83%，高于历史中位数数据（2010年以来溢价率均值为50%，中位数为52%）。医药板块估值处于历史较高分位。个股方面，本周涨跌幅前五名分别为吉药控股（35.42%）、华仁药业（27.86%）、葵花药业（18.79%）、圣济堂（17.36%）、嘉应制药（17.06%），涨跌幅后五名分别为美年健康（-13.22%）、正川股份（-9.52%）、*ST恒康（-9.21%）、未名医药（-8.95%）、健友股份（-8.72%）。
            
                    投资建议：本周细分板块分化显著，估值较低的中药板块涨幅较好，估值处于高位的生物医药和医疗服务跌幅明显。目前整体行业估值较前期高点有明显回落，建议继续关注行业中的高景气细分领域，继续看好检测、疫苗、医疗器械设备和高端耗材、原料药制剂一体化、创新药及其产业链等方向。我们建议关注华兰生物、药明康德、康泰生物、智飞生物、心脉医疗、迈瑞医疗。
            
                    风险提示：外部市场风险；疫情发展超预期风险；行业政策变化或超预期；药物研发不达预期。
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