万联证券--家用电器行业周观点报告：彩电涨价引行业转型，高配置率厨电受益精装落地【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行业核心观点： 上周（9月7日-9月11日）上证综指下跌2.83%、申万家用电器指数下跌 3%，家用电器指数跑输上证综指0.17pct。 家用电器行业子板块普跌， 涨跌幅前3名分别为： 冰箱-0.94%、 空调-2.18%、家电零部件-2.63%。 空调： 上半年空调零售额同比-26.9%，销量同比-14.3%，出现量价齐 降。 20冷年已经结束，空调渠道去库存压力较大，行业供需拐点尚未 到来。 彩电： 随着上游韩系面板厂商退出，面板供应趋于紧缺， 上半 年面板价格上涨20%-30%，下游彩电厂商顺势修复售价暂缓价格战， 局部核心显像技术加速技术升级， 行业转型机会有望到来。 厨电： 预 计下半年精装修新开盘规模将出现环比改善， 烟机、炊具配置率高而 稳定， 预计届时将受益精装房落地带来的放量， 建议关注精装修渠道， 具有品牌与规模优势且在集成、嵌入式厨电有先发优势的龙头企业。
            
                    投资要点：
            
                    上半年白电整体低迷， 传统家电量价齐降。 20H1我国家电市场零 售额规模为3690亿元，同比-14.13%，降幅高于我国社会消费品平 均水平2.73%。 上半年冰箱、洗衣机、空调销售额分别同比-9.7%、 -18.2%、 -26.9%， 销量分别同比-4.6%、 -12.4%、 -14.3%，出现量 价齐降，空调叠加新能效标准出台与清库存压力，降价幅度较大。
            
                    空调行业头部集中， 第一梯队排位生变。 20冷年国内空调CR3为 86.6%，同比+8.76pct， CR5提升至93.38%，同比+7.89pct，美的 超越格力，双寡头位置互换。 1-7月线上、线下零售市场中，美的 销售额分列一二名，上半年格力空调毛利率高出美的8pct，仍有 降价空间。             面板价格上涨带动彩电提价，彩电厂商巨资布局核心技术抢夺话 语权。 由于厂商调整、产业重构都造成面板供应趋紧， 20H1面板 价格出现20%-30%的上涨，上涨态势从低尺寸向大尺寸蔓延，彩电 零售价有所提升，厂商顺势加速转型，布局核心显示技术，推出 Mini LED等产品， 争夺产业链话语权。
            
                    上半年开盘量下降， 洗碗机配置率快速攀升。 1-7月精装修市场新 开盘项目数1592个，同比-23.1%，新开盘项目规模134.2万套，同 比-27.1%。 1-7月， 烟机、灶具配置率达到97.5%和93.9%，洗碗机 攀升至11.4%， 微波炉、 电烤箱逆势微涨至1.1%、 2.3%，预计下半 年精装修开盘规模有望实现环比改善，烟机、炊具等高配置率厨 电届时有望明显受益。
            
                    风险因素： 1.海内外疫情形势存在不确定性； 2.空调库存清理进 度不及预期； 3.原材料价格上涨压缩利润空间
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