开源证券--传媒行业周报：攻守兼备，布局院线板块及视频、游戏龙头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    《夺冠》提档或有利于推升整体票房，院线业绩修复确定性进一步增强 影院复工后，在头部电影《八佰》带动下，人们观影热情持续高涨； 截至 9 月 13 日 17 时， 猫眼专业版显示《八佰》累计票房超过 26 亿元，自《八佰》 8 月 21 日 上映后，全国每周末日票房均破亿。 原定于 9 月 30 日上映的《夺冠》提前至 9 月 25 日上映， 我们判断一方面是由于出品发行方认为人们观影意愿恢复情况超 预期， 对国庆前的周末票房较有信心；另一方面，或为了缓解与《姜子牙》《我和 我的家乡》等头部电影在国庆档展开的激烈竞争。 我们认为，《夺冠》提档后， 观众错峰观影有更大的自主权，将对 9-10 月票房大盘带来积极影响， 维持上一 期周观点， 即电影板块第一阶段（复工预期引发的估值修复）、第二阶段（头部 新片上映和人们观影意愿恢复的正反馈）行情得到验证后， 将进入底部修复第三 阶段， 即国庆前后上映的头部影片助力下，院线板块及影院广告公司业绩从 Q2、 Q3 至 Q4 持续反转的确定性增强，进而驱动电影板块彻底走出底部区域， 且在 市场波动中， 处于持续边际改善的电影板块也具备较高的防御价值； 第三阶段院 线板块及影院广告公司超额收益或更高， 受益公司包括万达电影、中国电影、上 海电影、横店影视、金逸影视、幸福蓝海、分众传媒、华谊兄弟、光线传媒。
            
                    调整后更应积极拥抱“攻守兼备”的视频及游戏龙头公司 近期市场波动调整后， 视频及游戏龙头估值有所回落，在基本面持续向好及护城 河不断挖深的情况下，配置价值更凸显。视频龙头芒果超媒后续有望全面发力剧 集， 或全面复刻综艺制作优势，借助于剧集进一步实现用户出圈，用户规模及会 员收入仍有望高速增长， 而近期推出的小芒电商平台， 有望将内容优势与粉丝经 济结合， 通过内容电商进一步打开变现空间。 中重度游戏龙头完美世界、吉比特 等公司已上线的头部游戏仍稳定利润贡献，后续新游戏如完美世界《梦幻新诛仙》 （有望 Q4 上线），吉比特《魔渊之刃》（ 9 月 17 日上线）、《摩尔庄园》等上线后 将带来业绩增量，业绩持续增长的确定性仍强；休闲游戏龙头姚记科技的两款捕 鱼类产品《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》在 iOS 游戏畅销榜排名不断提升， 稳居前 100， 叠加后续新产品及营销新业务的贡献， 业绩有望延续高增长。 我们继续重 点推荐芒果超媒、 完美世界、 姚记科技， 其他受益公司还包括吉比特、 三七互娱、 世纪华通、 掌趣科技、昆仑万维、 星辉娱乐、 游族网络、 哔哩哔哩、 心动公司、 中手游、友谊时光、创梦天地等。
            
                    风险提示： 电影上映、 游戏上线时间或出现调整； 国庆假期人们旅游出行对线 上娱乐时长构成一定的影响， 且这种影响不确定性较大； 疫情的发展仍存在不确 定性。
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