万联证券--消费制造（轻工&纺服&家电）行业2020年中报综述：上半年受疫情影响较大，Q2业绩修复明显【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    轻工制造行业： 2020 年 H1 受疫情冲击增速为负，文娱用品板块 增速领先。 1）造纸： 近期纸浆价格持续上行，生活用纸企业成本 红利不再。但废纸、包装纸、文化纸价格持续反弹， 建议关注下 游需求回暖、“限塑令”下白卡替代且具有成本优势和提价权的造 纸龙头企业； 2）家居： 近期房屋新开工面积、竣工面积、销售面 积累计同比均持续改善。受益于消费升级与精装房大趋势，定制 家居的需求有望进一步释放，建议关注定制家居龙头公司。 3）珠 宝名表： 限额以上金银珠宝零售额也从 2 月的同比-41.1%恢复到 7 月的 7.5%。短期黄金高位推高黄金珠宝公司毛利率，叠加下半 年延后性婚嫁需求的释放以及上半年疫情导致行业出清，我们继 续看好黄金珠宝龙头企业。另外，目前海外疫情严重，建议关注 受益于海外高端名表消费回流的个股。 4）文娱用品： 随着疫情得 到进一步控制，下学期开学目前正在进行；下半年办公文具有望 保持良好增长态势，叠加线下销售渠道逐渐恢复，看好相关优质 文具标的。               纺织服装： 全板块 Q2 归母净利环比+186.87%，其他纺织板块恢 复最佳。 短期来看， 随着国内疫情的平复，各大商圈人流量增加， 人们外出活动增多， Q2 边际改善明显。 中长期来看， 本次疫情促 使更多的人重视身体健康和体育锻炼，未来随着人们外出活动次 数的增加和锻炼身体习惯的养成，体育服饰的需求有望迎来强反 弹。建议关注受疫情影响而超跌的优质体育服饰龙头企业。
            
                    家用电器： 细分来看， 白电（含冰箱、空调及洗衣机）：随着国内 外疫情趋于稳定，消费信心重新提振以及地产竣工加速，销售回 暖预期基本兑现，持续看好短期业绩修复弹性较大的龙头。 小家 电： 电商渠道直播新形式的催化下，我们认为由厨电类和创意小 家电驱动的小家电板块景气度有望持续延续。 黑电（含彩电和其 他视听器材）：外销快速增长+内销持续向好驱动下， 我们建议持 续关注具备核心竞争力，产品结构不断完善带动盈利能力向好的 优质彩电企业。                                        轻工、 纺服、家电行业整体表现综述：（1）行情： 年初至 6 月 30 日，轻工制造行业上涨 2.20%， ， 纺织服装行业下跌 5.94%，家用电器行业下跌 1.63%。 轻工制造、家用电器跑赢大 盘，纺织服装表现相对落后。（2）业绩： 2020 年 H1 申万轻工制造板块营业总收入为 2,195.59 亿元/-7.59%；归母净利润为 114.99 亿元/-21.43%。 申万纺织服装板块合计营业总收入为 1,348.64 亿元/-15.54%；合计归母净利润为 41.41 亿元/-54.37%； 申万家用电器板块合计 营业总收入为 4,973.15 亿元/-11.67%；合计归母净利润为 294.83 亿元/-31.24%。
            
                    轻工制造： 分板块来看， 2020 年 H1 文娱用品板块增速领先，珠宝首饰表现不佳。 申万轻工 制造三级子行业中， 2020 年 H1 营收同比增速最高的子板块为文娱用品（+4.82%），珠宝首 饰表现最差（-18.58%） ； 归母净利润同比增速最高的也是文娱用品板块，珠宝首饰板块受 部分个股的影响表现较差。 2020 年 Q2 归母净利润同比增速最高的是文娱用品板块 （+17.88%），珠宝首饰领跌，跌幅达到 378.59%； Q2 环比增速除珠宝首饰（-224.57%）、 文娱用品（-35.68%）外均实现正增长。
            
                    纺织服装： 分板块来看， Q2 营收全行业销售恢复情况良好。 纺服子行业 2020 年 H1 营业收 入增速下滑较多，同比增速除家纺（+9.65%）、其他纺织（+2.93%）外，均出现同比 20%-30% 左右的下跌； Q2 各大板块同比降幅相较 Q1 大幅收窄。 环比来看， 全行业销售恢复情况良好， Q2 各大板块除女装（-9%）外均实现正增长， 增幅位居前三的子板块分别为辅料（+71%）、其 他服装（+49%）、毛纺（+41%）。归母净利润方面， 2020 年 H1，其他纺织板块逆势大幅增长 449%， 主要是由于欣龙控股、延江股份等公司生产的医疗用无纺布、口罩等在 2020 年 Q1 新 冠疫情爆发期间销量大增导致收入利润大增， 除此之外，其他板块均出现不同程度下滑，其 中女装-282%跌幅最大； Q2 跌幅缩小，部分板块如丝绸同比增速转负为正（+19%）。
            
                    家用电器： 分板块来看， 白电（含冰箱、空调及洗衣机）： H1 合计营收 3420.44 亿元，同比 -12.05%，实现归母净利润 234.14 亿元，同比-34.01%。 Q2 家电行业环比增幅明显，同比降 幅不断收窄。其中行业总营收几乎恢复到去年同期相同水平，收入相较利润恢复更快。 Q1 疫 情冲击仍是上半年营收较大降幅主要因素。小家电：营收 393.68 亿元，同比-7.81%，归母 净利润实现 40.28 亿元，同比-10.25%；电商渠道直播新形式的催化下，由厨电类和创意小 家电驱动的小家电板块景气度有望持续延续。黑电（含彩电和其他视听器材）： H1 实现营收 867.44 亿元，同比-9.42%，归母净利润为 8.18 亿元，同比-24.36%。
            
                    风险因素： 疫情复燃风险、 原材料价格大幅波动风险、 存货上升与跌价风险、 现金流紧张风险。
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