东吴证券--汽车行业月报：8月批发&零售销量持续转正，复苏进行时【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    产销层面： 批发同比连续为正， 中端消费占比提升 8月狭义乘用车产量实现 164.4万辆（同比-0.2%，环比-2.7%），批发销 量实现 173.6万辆（同比+6.9%，环比+6.1%），其中新能源乘用车批发 10万辆（同比+40.9%，环比+20.5%）。交强险口径：狭义乘用车零售销 量实现 166.3万辆（同比+14.5%，环比+5.8%）。其中新能源 9.4万辆， 以特斯拉 Model 3为首，造车新势力中蔚来 ES6和理想 ONE 表现最佳， 自主整体强于合资。 8月自主品牌 SUV 市场份额增长明显，德系轿车市 场份额明显上升，日系轿车/SUV 市场份额下降。 8月消费结构变化明显： 中端消费占比提升，高/低端消费占比下降。重点车企产销层面，大部 分车企产批零同比转正，长安汽车+长城汽车+东风本田+华晨宝马+长安 福特表现强劲。
            
                    库存层面： 企业库存减少 5.8万辆，渠道库存增加 3.2万辆 8月传统车企业库存减少 5.8万辆， 2015年 1月以来累计为-40万辆 （ 2015年以来历史同期最低值）。 8月渠道库存增加了 3.2万辆， 2015年 1月以来累计为 349万辆，渠道库存系数为 2.1月。新能源乘用车 8月库存增加了 0.3万辆， 2015年 1月以来累计为 46.5万辆，历史高位。 主流自主&合资品牌小幅补库。 自主中奇瑞/比亚迪/上汽库存系数较高， 合资中上汽大众/广汽本田库存系数较高。
            
                    价格层面： 8月折扣率小幅攀升 根据抽样调查原理，我们建立了乘用车终端成交价格的监控体系，每月 进行分析。 8月乘用车价格监控结论：折扣率小幅攀升。 1）剔除新能源 的乘用车整体折扣率 13.39%，环比 7月下旬+0.33pct。 2）主要车企 8月下旬折扣率小幅扩大，折扣率增加前五的车企是东风本田+一汽大众 +东风日产+一汽奥迪+华晨宝马。
            
                    投资建议： 全面看多汽车板块,建议超配 全面积极看多汽车板块，核心三条主线，建议超配。 1）无论 PE 还是 PB 角度，乘用车及零部件估值均较低。 2）国内复工复产恢复正常+中央/ 地方政策相继出台+海外供应链逐步恢复，乘用车景气度重新进入复苏 轨道且逐季加速。 3）参照海外成熟国家，结合中国人均 GDP 及人口规 模，乘用车的产销规模依然有望创历史新高。 4）汽车正经历类似手机 变革时代将有望改变未来人们生活方式最终实现持续提价。整车板块： 短期重点看好板块性估值修复行情，各家整车均有轮涨性机会；长期整 车格局重点看好“特斯拉+自主+日系”市场份额提升，重点推荐【长城 汽车】， 受益【吉利+广汽+长安+上汽】。 零部件板块： 1）特斯拉产业链 核心供应商【拓普集团】； 2）享受智能网联赛道行业红利，重点推荐英 伟达产业链【德赛西威】 +华为产业链【华阳集团+中国汽研】； 3）自主 CVT 变速器龙头标的且受益商用车需求复苏的【万里扬】。
            
                    风险提示： 疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期
288b03ca-9270-4687-b6cc-46b18a79fe3b.pdf