中国银河国际--科技行业–其他：上游公司表现较突出；市场继续关注国际纠纷加剧【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    在过去一个月，香港和 A 股上市的硬件股均受压，表现落后于台湾和海外上市的同业。
            
                    多家台湾科技公司已公布了 8月营业额数据。总体而言，一些上游公司表现有所改善。
            
                    但是随着华为增加存货的需求减少，我们须对 9月表现保持审慎。
            
                    中美之间不断升级的摩擦仍是影响硬件公司表现（业务运营和股价）的主要因素。
            
                    本土化仍将是香港和中国公司（尤其是上游公司）的关键投资主题。苹果的新产品发布将是短期内的焦点。
            
                    市场正在寻找受益于华为市场份额增长的品牌。但是在四季度，该供应链可能会面对更多不明朗因素，股价或会更为波动，直至局势变得明朗为止。
            
                    8月九个细分市场收入增长加快台湾科技股（材料和设备、晶圆、半导体、IC 设计、代工厂、光通信、TFT-LCD、封装和测试、外壳、透镜、ODM、光学组件和外壳、网络、终端和分销）公布了 8月营业额数据。
            
                    当中有九个细分市场－IC 设计、代工厂、光通信、TFT-LCD、封装和测试、外壳、LEN、组件和终端－在 8月的收入同比增长较 7月加快。主要的半导体细分市场（IC 设计、代工厂和 OSAT）在 8月的收入同比增长回升，我们认为这是部分受惠于需求回升和华为增加存货。在 PC 方面，PCB 公司微星科技和技嘉 8月收入增长较 7月和 6月趋向平缓。宏碁和华硕在 8月录得强劲表现，我们还看到有报道指供应紧张，部分是由于一些组件的供应短缺。
            
                    总体笔记本 ODM 市场在 7月录得强劲表现后，8月较 7月有所放缓。但是，信骅科技 8月收入同比下降可能意味着四季度超大规模服务器出货量会进一步放缓。上游公司（包括联茂电子和泰硕电子）的表现也证实了我们之前的讨论，即是鉴于华为事件，早前 5G 组件采购的高峰已在二季度结束，而下半年需求仍不确定。另一方面，显示器市场的表现保持坚挺，印证了我们对 TCL 科技[000100.CH]和 TCL 电子[1070.HK]的看法。光通信是领先的行业之一。在苹果阵营中，大多数台湾上市的上游企业的 8月收入增速较 7月环比放缓。我们仍然认为这是暂时性的放缓，因为苹果将在 9月提高新产品的产量。在苹果阵营中，我们相信鸿海和环旭电子[601231.CH]的收入增长均优于同业。我们认为，鉴于 iPhone 产量增加，环旭电子 9月收入将较 8月增加。在总体安卓阵营方面，我们已看到来自供应链的正面消息，例如联发科技 8月收入同比强劲增长，我们认为这是部分受助于来自华为和其他安卓相关公司的订单。
            
                    预计将面临压力，但重点投资主题不变鉴于中美摩擦升级，我们估计一些投资者将继续观望。但是从中长期来看，以下投资主题仍将是市场焦点：a）中国本土化，尤其是第三代半导体；b）5G 下游应用，例如 AIoT、IoV和边缘计算；c）新无线标准的采用，例如 UWB 和 WiFi-6；d）新材料和体系结构，例如SiC 和 GaN 以及 RICS-V。
            
                    香港和 A 股股份表现相对较弱总体而言，硬件股股价持续受压，我们认为这是由于：a）中美摩擦不断升级，b）有投资者获利出售，c）随着市场预期来自华为 9月中旬后增加存货的需求较低，这产生了不确定性。
            
                    平均而言，香港硬件股的表现不及总体市场，而在韩国股份的表现要好于 A 股、台湾和海外上市的同业（环比而言）。在香港上市的硬件股的表现相较好，是由于小米[1810.HK]和比亚迪电子[0285.HK]等一些大型企业有强劲表现。我们认为，鉴于苹果新产品推出，苹果阵营仍将是市场焦点，但一些正面因素已被反映，投资者应密切留意有关平均价格趋势和出货量预测变化的报道。鉴于市场调整，加上市场关注美国可能作出制裁，我们在上一份行业更新报告中提出从苹果阵营转向安卓阵营的策略并没有太大成效。但是行业消息仍显示，安卓相关公司一直在提高产量，以从华为取得市场份额。
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