中银证券--保险行业保险资产管理产品实施细则点评：取消25%集中度限制，保险资管产品迎重磅利好【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    “1+3”制度框架，保险资产管理迎重磅新规。银保监会于9月11日正式发布《组合类保险资产管理产品实施细则》、《债权投资计划实施细则》及《股权投资计划实施细则》。该三项细则系3月25日监管出台的《保险资产管理产品管理暂行办法》的配套实施细则。针对保险资产管理的“1：管理办法+3：配套细则”的制度框架搭建完毕。
            
                    《组合类保险资产管理产品实施细则》：扩大投资范围+25%集中度比例取消+货币类产品允许以摊余成本法计量。
            
                    （1）保险资管组合类产品，是保险资产管理机构向合格投资者非公开发行的。此次保险资管组合产品销售渠道除机构投资者外，再添个人投资者，预计将主要服务于保险机构的高净值客户。
            
                    （2）增添“大额存单、同业存单”，股票定义规范至“上市或挂牌交易的股票”，保险资管组合类产品拓宽投资范围。
            
                    （3）25%集中度比例上限取消，利好保险资管产品销售。
            
                    原有组合类产品投资于单一股票、基金、资管产品的市值，不得超过该产品净资产25%；本次正式稿取消了集中度比例限制。
            
                    （4）货币类产品允许用摊余成本法，成本优于基金类产品。由于险资产品中货币类产品占比较大，采用摊余成本法后，险资货币类产品相对高收益、低成本的优势凸显，成为最大刺激销售利好。
            
                    《债权投资计划实施细则》：允许不超过40%的募集资金用于补充营运资金。细则主体完善了债权投资计划资金投向及信用增级要求，主要内容包括：
            
                    （1）统一基建及非基建不动产债权投资计划的资质条件。
            
                    
            
                    （2）拓宽债权投资范围，为了满足实体企业融资要求，允许不超过40%的募集资金用于补充营运资金。
            
                    （3）适度放宽信用增级条件，取消产品发行规模和担保人净资产挂钩的要求。债权计划除了拓宽资金用途，满足更多保险资金配置需求外，取消了部分限制性条件。
            
                    《股权投资计划实施细则》：可转债、可转普通股的优先股纳入投资范围。
            
                    （1）股权投资拓展投资范围，增加上市公司定向增发、大宗交易、可转债、可转普通股的优先股等，引导险资作为长期资产入市。
            
                    
            
                    （2）设置上限80%的私募股权基金、创投基金比例。
            
                    （3）监管约束信息披露及登记时限等。
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