华金证券--纺织服装行业快报：8月社零增速回暖，关注可选消费复苏进程【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    消费信心逐步回升，8月社零增速回暖：疫情后消费信心逐步回升，8月国内实现社零总额3.36万亿元/+0.5%，同比增速回暖，1-8月累计实现社零23.80万亿元/-8.6%。其中，在低基数、新品上市、车展促销等因素推动下，限额以上汽车零售增长11.8%，近期汽车市场销售回暖，带动整体消费增速回暖。若剔除汽车品类，其他品类当月社零同比下降0.6%，降幅环比收窄。
            
                    分渠道看，8月网上零售增速回归常态，线下渠道持续好转：线上渠道方面，8月实物商品网络零售增速从20%+回到15%~20%的常规区间，自5月以来的线上渠道促消费活动快速推升增速后，8月线上消费增速回归2019年下半年以来的常态，且前8月网上零售继续占比近30%的社零份额。
            
                    线下渠道方面，我们估计线下渠道消费增速已于8月恢复至去年同期的96成，较6、7月的91成、93成进一步恢复，且在北京主力地区逐步解封后迎来进一步的增速提升。
            
                    分品类看，必选品类增速降低，可选品类增速恢复：必选品类方面，其中限额以上粮油食品在前期囤货需要消化及食品类CPI 逐步回落等因素影响下，8月增速已降至4.2%，日用品品类重新恢复了双位数的增长。
            
                    可选品类方面，多数品类增速环比提升，其中金银珠宝、化妆品类实现双位数增长，体育用品及文化用品实现高个位数增长。纺织服装实现4.2%的同比增速，回到19年以来的5%左右的常规增长。上述品类增速均环比提升，消费信心提振后可选消费或将进入恢复通道。
            
                    投资建议：8月汽车品类推动社零增速回暖，线上增速回归常态，线下渠道持续好转。展望未来，我们预计在99等线上促销活动推动下，线上或将继续维持15%~20%的常态化增速，线下消费信心持续回升但回升速度或较为缓慢。
            
                    可选消费最差时间点预计已经过去，我们建议关注可选消费的复苏进程，重点关注估值较低的纺织服装龙头，森马服饰、波司登、罗莱生活、富安娜、南极电商。
            
                    风险提示：疫情通过就业与薪酬影响消费；国内疫情或有反复；行业存在去库存压力。
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