开源证券--石油化工行业周报：原油价格阶段性调整，涤纶长丝需求缓慢复苏【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                     原油价格阶段性调整，涤纶长丝需求缓慢复苏截止本周五（9月11日），Brent 油价为39.92美元/桶，较上周下跌2.43美元/桶。根据Baker Hughes 最新数据，9月11日当周，美国活跃钻机数为254台，周环比减少2台；本周涤纶长丝企业平均开工率为83.89%，环比上涨0.05%；
            
                    下游江浙沪地区化纤织造综合开机率为69.36%，环比上涨0.94%。冬装类面料、家纺家居、工装面料订单均有增加，常规款冬季绒类面料及春亚纺、尼丝纺等走货相对畅销，但下游织造厂库存仍处于40多天高位，预计随“金九银十”传统旺季的到来，长丝行业盈利有望出现改善。受益标的：1）民营大炼化：桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化；2）轻烃裂解龙头：卫星石化；3）油服龙头：中海油服；4）煤制烯烃龙头：宝丰能源；5）民营加油站：和顺石油；3）受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。
            
                     美国活跃钻机数再减&油品总库存再减，原油需求短暂承压原油产量维稳&钻井数再减：根据美国EIA 于9月9日公布的数据，9月4日当周，美国原油产量为1000万桶/天，周环比增加30万桶/天；根据Baker Hughes最新数据，9月11日当周，美国活跃钻井数254万桶/天，同比减少2万桶/天；
            
                    油品总库存再减少：美国EIA 于9月9日公布的数据，9月4日当周，美国商业原油和油品总库存为14.25亿桶，周环比减少342万桶。其中，商业原油库存为5亿桶，周环比增加203万桶，此前连续六周录得减少；汽油库存为2.32亿桶，周环比减少295万桶；馏分油库存为1.78亿桶，周环比减少168万桶；炼厂开工率下降&原油需求短暂承压：美国EIA 于9月9日公布的数据，9月4日当周，美国炼厂原油加工能力为1862万桶/天，周环比减少2万桶/天；炼厂开工率为72%，周环比减少4.9%；美国油品消费总量为1868万桶/天，周环比增加170万桶/天；汽油消费839万桶/天，周环比减少40万桶/天。墨西哥湾的炼油厂在风暴导致停产后复工速度缓慢，另外，美国即将进入季节炼厂检修期将影响原油需求的预期，炼厂库存和闲置产能高企，炼油利润率偏低令原油需求短暂承压。
            
                     长丝需求缓慢改善，行业盈利有望出现改善需求缓慢改善：本周开工率环比上周小幅改善，涤纶长丝企业平均开工率为83.89%，环比上涨0.05%；下游江浙沪地区化纤织造综合开机率为69.36%，环比上涨0.94%，冬装类面料、家纺家居、工装面料订单均有增加，常规款冬季绒类面料及春亚纺、尼丝纺等走货相对畅销，但下游织造厂库存仍处于40多天高位，预计随“金九银十”传统旺季的到来，高库存的矛盾将进一步解决，长丝行业盈利有望出现改善；价差方面：本周国内PX 装置约有260万吨产能处于停车状态，供需关系有所缓和，但目前PTA 短时开工提升有限，对PX 的需求无明显上涨预期，PX 市场前期累积库存压力仍相对较大，本周PX-石脑油价差上涨13.48%；本周PTA 市场震荡下行，PX 成本端偏弱支撑，加工费尚可，装置检修计划继续向后推迟，PTA-PX 价差缩窄5.4%；本周原料乙二醇和PTA 弱势整理，涤纶长丝市场优惠出货为主，现金流亏损严重，行业报价普遍下调，周涤纶长丝与PTA、乙二醇的价差下跌4.15%。
            
                     风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。
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