安信证券--煤炭行业周报：动力煤价格超过去年同期，密切关注进口煤变化【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    动力煤港口、产地价格反弹：据Wind数据，截至9月18日秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于588元/吨，周环比上涨16元/吨。主产地煤价稳中有升，据煤炭资源网，山西大同地区Q5500报收于404元/吨，周环比上涨8元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于413元/吨，环比上涨11元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报368元/吨，周环比上涨12元/吨。 中下游库存稳中有降。据煤炭资源网，截至9月8日全国重点电厂库存7607万吨，环比下降36万吨，日均耗煤量为371万吨，环比下降21万吨。港口方面，据Wind数据，9月18日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为967.8万吨，环比增长10.3万吨，长江口库存为514万吨，环比下降7万吨。 动力煤价格超过去年同时期，密切关注进口煤变化。由于目前产地由于煤管票限制等原因供给仍然偏紧，需求端电厂库存经过前期消化已经处于较低水平，电厂补库存有望带动动力煤价格快速上涨，目前港口动力煤价格已经同比转正。但同时需要密切关注进口煤政策的变化，从5月开始我国开始对进口煤实行管制，5-8月进口量分别同比下降-19.96%、-6.72%、-20.6%以及-37.23%，对进口煤的限制也导致进口煤价格持续下滑，价格优势逐步凸显，前8月的累计进口量已经与去年同时基本持平，后期煤价持续快速上涨则有可能面对进口限制放开风险。
            
                    焦炭价格本周小幅上涨：据Wind数据，本周唐山二级冶金焦报收于1940元/吨，周环比上涨50元/吨；临汾二级冶金焦价格报收于1770元/吨，周环比上涨50元/吨。港口方面天津港一级冶金焦价格为2150元/吨，周环比持平。 焦炭供给偏紧。据焦联资讯，目前已经有部分焦化企业提出第三轮涨价，但尚未落地，由于钢厂成材利润偏低，对涨价仍持观望态度，目前焦钢仍在博弈中。9月以来山西太原、吕梁陆续出台政策，定制时间表淘汰焦炭落后产能，据晋化新闻统计，太原三县一市、吕梁孝义市合计涉及焦炭落后产能1098万吨（太原832万吨，孝义266万吨），且太原市要求于10月31日前关停。受去产能预期影响，焦化企业供应整体偏紧，普遍对后市预期乐观，预计短期焦炭价格仍然有望偏强运行。
            
                    投资建议：我们推荐1）低估值，高盈利动力煤标的，如露天煤业、陕西煤业、中国神华等，2）受益于焦炭涨价的标的：美锦能源、金能科技、山西焦化、开滦股份等。
            
                    风险提示：宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌，焦化行业环保政策变化。
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