广发证券--机械设备行业：制造业景气向上，关注通用自动化投资机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    机器人产量持续上行，迎来新周期：根据国家统计局的数据，2020年8月我国工业机器人产量20663台，同比增长32.5%，延续自去年10月份以来的增长趋势；1-8月累计产量13.69万台，同比增长13.9%。海外市场，日本工业机器人订单增速自去年2月份以来呈现探底回升的趋势，去年9月增速转正以来持续提升，但受到疫情的影响，出现小幅回落。根据日本经济产业省的数据，2020年7月日本工业机器人订单440.4亿日元，同比下滑1.81%。整体来看，日本工业机器人景气度提升明显，主要受益中国的影响。自动化行业具备顺周期属性，在蛰伏两年后，迎来新一轮景气周期。
            
                    制造业投资整体向好，中游与下游数据相互印证：根据国家统计局的数据，20年8月我国制造业PMI为51.0，连续6个月位于荣枯线以上，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，其中新订单指数为52.0%，生产指数为53.5%，供货商配送指数为50.4%,生产扩张趋势有所放缓，新订单恢复迎来边际改善。从下游行业来看，7月份工业企业利润总额5895亿元，同比增长19.6%，利润边际改善；8月固定资产投资累计同比下滑8.1%，降幅收窄。具体到两大重要应用领域，汽车行业利润和固定资产投资的降幅大幅度收窄；3C行业维持较高景气度，7月份利润总额同比增长28.7%，带动投资意愿的回升，1-8月累计固定资产投资增长11.7%。中游设备端除了机器人以外，我国金属切削机床、成形机床8月产量均同比增长11.8%，叉车7月销量6.66万台，同比增长.39%，中游设备端产销数据与下游需求相互印证。长期来看我国经济已迈入“高质量发展”的新通道，通用自动化行业，包括工业机器人、机床、叉车等产品，受益人工成本上升与生产成本下降的“剪刀叉”效应，成长属性凸显。随着部分下游的高速发展，势必会催生自动化改造的趋势，多领域的资本开支有望持续提升。
            
                    投资建议：当前制造业投资持续向好，我们建议从两条线路把握行业投资机会：
            
                    （1）机器人产业链：我们重点推荐在前期下行过程中，通过产品升级、技术进步、战略调整，实现行业地位上升的优势企业，包括国茂股份、拓斯达、埃斯顿，建议关注绿的谐波。
            
                    （2）叉车链条：该行业是具备优异现金流、成长稳定、集中度逐步提高的品种，我们推荐龙头企业杭叉集团、安徽合力。风险提示：行业竞争格局加剧，下游汽车、3C等行业的制造业投资大幅波动，宏观经济的波动，并购后的整合不及预期。
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