华宝证券--基本金属及贵金属行业周报：基本金属迎接旺季，关注铜铝需求端变化【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    基本金属持续上涨。金属行情方面,上周LME铜、铝、铅、锌、锡、镍期货价格分别收于6850、1795.5、1914.5、2547.5、18100、14855美元/吨，周变动幅度分别为2.01%、1.15%、1.22%、3.05%、0.61%、-1.69%。
            
                    上期所铜、铝、铅、锌、锡、镍期货价格分别收于51990、14640、15070、20215、143750、116710元/吨，周变动幅度分别为0.72%、2.85%、0.97%、4.01%、1.25%、0.48%。上周两市金属价格继续反弹格局，铜铝板块持续反弹。8月全国房地产开发投资、汽车产销量等各项下游需求数据恢复明显，政府主导基建项目预期向好，工业金属需求端拉动明显，目前电解铝库存74万吨，周环比减少3.1%，电解铝盈利保持在1600元/吨。国内铜库存增至19.33万吨，周环比增加9.36%，下游补库需求明显。
            
                    贵金属面临调整。上周美元指数弱势盘整，18日至美元指数周下跌0.07%，COMEX金涨0.46%至1957.1美元/盎司；COMEX银收27美元/盎司；SHFE金涨幅0.10%，SHFE银跌0.34%。美国宏观经济数据略低于预期，美国财政刺激谈判缺乏进展，市场对经济从新冠疫情中的复苏感到担忧，叠加美国大选的不确定性，经济复苏是否将继续或是否会继续持续回落、以及对通胀轨迹的看法存在更多不确定性。
            
                    上周有色板块跑赢大盘。上周上证综指、深证指分别收于3338.09、2219.91，周变动幅度分别为2.38%、2.57%；上周有色指数、新材料指数分别收于4418.84、3339.19，周变动幅度分别为3.35%、5.54%。有色板块涨幅跑赢大盘。上周有色金属各子板块，锂板块涨16.96%，跌幅前三名：黄金板块跌0%，稀土板块涨1.17%，钨板块涨1.58%。
            
                    基本金属迎接旺季，关注铜铝需求端变化。铜下游需求拉动或不及预期。供应方面，9月15日起智利继续延长“国家灾难状态”90天。铜精矿加工费现货近期报价在50美元之下，需求端，传统旺季将近过半但铜下游消费仍未有明显提振，根据SMM调研，九月已经过半，国内铜消费仍未看到明显起色，受电力行业需求走弱影响，铜杆企业订单仍在下滑，部分精铜杆企业开工率下降超过20%，铜价若想在宏观利好提振下上冲仍需等待国内消费共振。电解铝方面，库存继续降低给市场以信心。截至9月17日，国内铝的社会库存74万吨，环比上周下降2.4万吨，开启铝库存的去化过程，随着出口铝材均持续环比改善，产业链补库行为将驱动铝价格上行。预计下周铝下游开工依旧可能表现出微幅增长，但旺季消费复苏时间可能被继续拉长，地产、基建方面旺季需求增长不及预期，但来自汽车及电子消费端的增长仍可期。
            
                    风险提示：全球经济超预期下滑，疫情二次反复需求大幅回落。
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