广发证券--稀有金属行业：需求向好，助推碳酸锂涨价【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件。据上海有色网，9月18日碳酸锂（99.5%电池级/国产）价格上涨0.63%至40,250元/吨。
            
                    需求向好，助推碳酸锂涨价。据鑫椤锂电数据库显示，8月国内四大正极材料产量合计为5.03万吨，同比增长45.6%；其中磷酸铁锂产量约为1.45万吨，同比增长96.7%；三元材料产量约为1.97万吨，同比增长33.7%；钴酸锂产量约为0.71万吨，同比增长24.3%；锰酸锂产量约为0.91万吨，同比增长33.9%。后市排产方面看，预期9月国内正极材料产量将达到5.26万吨左右，环比增长4.5%。我们预期随着新能源车需求进一步恢复，碳酸锂、氢氧化锂需求向好，锂盐产品价格长周期有望逐阶上涨。
            
                    锂行业需求增长空间广阔，长周期价格拐点或已到来。根据iLiMarkets预测，2030年全球需求量达200万吨锂；同时Roskill估算2019年全球锂需求量为25.78万吨。而中国是目前世界上最大的锂消费国，占2018年全球消费量的39%。国内锂需求自2000年以来增长了五倍，至2018年达到100,800吨LCE。根据我们测算，400美元/吨6%锂辉石精矿，对应的电池级碳酸锂成本约在45000元/吨（含税），目前价格下，矿石提碳酸锂厂仍大部分亏损。在锂行业需求高速增长情况下，我们认为这种亏损状态不可持续，本次价格上涨或是长周期价格拐点的到来。
            
                    赣锋锂业，价值有望重估。在全球锂供给出现实质性缩减，锂盐产品价格已低于成本之际，叠加国内外下游市场需求的回暖，碳酸锂价格上涨，我们认为全球锂行业龙头价值有望迎来重估。氢氧化锂优势明显。国际龙头车企电动新车型逐步聚焦高镍化，有效带动高端氢氧化锂需求，赣锋锂业凭借氢氧化锂产能和技术优势率先进入特斯拉、宝马、大众等多家龙头车企供应链。赣锋现有氢氧化锂产能3.1万吨/年，三期将再建设5万吨氢氧化锂产能，有望成为全球最大的氢氧化锂供应商，能够充分受益锂行业需求大增长。其碳酸锂业务随着价格上涨，有望增厚盈利能力。
            
                    投资建议。基于锂行业未来需求增长空间广阔，目前锂价低迷的情况正在改善，企业盈利能力将得到提升。建议关注赣锋锂业、天齐锂业、威华股份、雅化集团、永兴材料等优质锂业公司，我们预期随着锂行业需求快速增长，价格进一步上涨，它们的盈利能力有望提升，并且能够充分享受到锂资源价值重估所带来的收益。
            
                    风险提示。动力电池需求不及预期；新冠疫情的不确定性可能造成锂价的波动；行业公司现金流恶化。
db19d996-1c07-408c-9821-fc580b2ea3b2.pdf