华安证券--传媒行业2020H1中报总结：游戏景气度依旧，影视迎反弹，营销出现分化【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    游戏：行业维持高景气度，龙头公司继续保持快速增长
            
                    2020年H1，重点游戏公司：三七互娱收入同增31.6%，归母净利润同增64.5%；完美世界收入同增40.6%，归母净利润同增24.5%。可以看到，目前游戏板块依然处于景气区间，且龙头市占率在逐渐提升。目前主流厂商的重点游戏产品，在二季度虽然环比出现一定幅度下滑，但下滑幅度并不显著。说明在二季度国内疫情好转后，游戏用户数依然维持在较高水平，行业依旧处于景气区间内。建议重点关注具有强劲研发实力与丰富项目储备且稳健增长的公司，包括：三七互娱、完美世界和吉比特。
            
                    影视：上半年电影板块受疫情冲击较大，下半年业绩有望迎来反弹
            
                    2020年H1，以院线为代表的线下娱乐因为疫情冲击受到较大影响，拖累整个影视板块收入和归母净利润出现大幅度下滑，2020年H1影视板块的归母净利润为-48亿。而随着7月20日全国影院复工，以及优质电影相继定档，我们认为板块有望迎来底部反转。得益于《八佰》的上映，以及优质电影相继定档国庆档，有望持续带动观众观影情绪修复，我们认为电影板块的报复性消费将出现在国庆档。进入 9月份，建议重点关注优质电影对于板块预期进一步修复的投资机会。 建议重点关注：华谊兄弟、光线传媒、万达电影、上海电影和横店影视。
            
                    营销：板块整体继续受宏观经济影响出现下滑，但内部出现分化
            
                    疫情对于分众传媒的影响在Q2正逐渐消退，公司Q2营收迅速回升，2020H1营收同比仅下降19%，若排除影院上半年未开业的影响，梯媒端已超过到2019年同期水平，并且净利润同增5.85%。 此外，天下秀则背靠红人经济的高速赛道，上半年在营收端保持66%的高速增长。建议继续关注营销板块，推荐关注公司包括：生活圈媒体龙头分众传媒，受益于红人经济的天下秀、元隆雅图，互联网营销龙头华扬联众。
            
                    风险提示：
            
                    国内疫情出现反弹的风险；宏观经济下行的风险；游戏版号收紧的风险；影视行业监管政策进一步收紧的风险。
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