国信证券--特斯拉系列之十五：特斯拉新型电池亮相电池日，成本将降56%【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    总体来看，特斯拉锂电池能够实现降本56%主要是因为物理装配、电化学体系以及制造工序三个方面的升级优化。
            
                    物理装备方面，1）电芯设计方案改变，由“2170”升级为“4680”，同时使用无极耳设计，降本14%；制造工艺方面，2）通过干电极工艺、化成分容工艺的创新提升产线效率，降低投资额，降本18%；电化学体系方面，3）负极材料改进，导入硅材料，降本5%；4）正极材料改进，希望实现高镍低钴、正极加工工序和资源提取工序简化、回收工序的改善，降本12%； 5）车身工序优化、电池封装优化，降本7%。实现其中部分目标将需要12-18个月，完全实现则需要大约3年。
            
                    此外，市场表现上，2019年特斯拉的汽车交付量增长50%，2020年仍可能增长30%到40%，根据马斯克上述预测，今年将交付47.75-51.45万辆，大致符合特斯拉此前预期的50万辆。电池产能上，公司2022年的目标是100GWh， 2030年为3000GWh，且预计会在德国生产电池。公司希望未来电池的年产量达到10TW，其中包括3500GWh 紧凑和中型车的电池需求，900GWh 的豪华车和SUV，1100GWh 的Cyber Truck，3000GWh 的Semi Truck以及1500GWh 的小型车和Robotaxi。新车型推出上，公司预计3年后上市一款售价2.5万美元且续航在520km以上的低价全自动驾驶车型。基于特斯拉产业链自下而上的梳理与研究，我们较为推荐特斯拉产业链上1）单车价值量或营收弹性较大的Tier 1供应商；2）产品技术壁垒较高的核心零部件供应商；3）有望持续新增产品配套、具备ASP 提升空间的新能源零部件供应商；基于以上逻辑我们推荐的标的顺序为：1）特斯拉最核心动力技术——电池总成供应商宁德时代；2）新能源汽车热管理系统全球龙头供应商三花智控；3）配套单车价值量较高的拓普集团、华域汽车。
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