国海证券--医疗行业医美深度报告：万亿市场，制造美丽【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    中国医美市场保持高速增长，正规医美机构逐渐回归。中国医疗美容市场快速发展，2012-2019年以来年复合增长率达到28.97%，市场规模升至1769亿，其中非手术类轻医美项目越来越受消费者青睐，20-25岁年轻女性成为了新生代医美主力军，人均消费金额达到7700元。随着需求快速增长，医美服务市场依然严重供不应求，导致大部分市场份额流失至非正规市场，随着近年来监管加严与互联网医美平台兴起，市场加速整合出清，正规医美机构的市场份额有望回归，未来医美机构赛道有望跑出超大型行业龙头。
            
                    对比成熟市场：中国医美处于成长初期，机构盈利空间有望逐渐打开。从美国、韩国医美行业发展看，中国医美行业发展起步较晚，尚处于成长初期，多年经济增长积累的居民消费水平有待释放，是可选消费领域的朝阳行业。从供给端看，医美机构及执业医生资源供给的严重不足将推动中国医美行业医美机构与医生队伍扩增，未来增长规模可期。从医美机构盈利水平看，高毛利是医美机构的普遍特征，通过规模化经营或借助互联网医美平台等方式把控营销费用，大陆地区医美机构平均净利率水平预期将可至少增加20个百分点。
            
                    中国医美市场万亿空间可期。中国医美市场的需求爆发时点尚可期。2014-2019年，中国全国人均医美开支复合年增长率高达29%，相比美国、韩国，中国医美全国人均消费额及每千人诊疗次数渗透率依然拥有至少4倍以上增长空间，年轻群体以及医美渗透率的提高是医美市场的关键驱动力，同时一线城市的潜在市场及人口占比95%的一线以下城市的下沉空间巨大，整体来看医美在中国的渗透率不足2%，渗透率提升可期，未来3年医美市场预计将达3600亿元，远期规模有望达到2万亿元。
            
                    首次覆盖，给予医美行业“推荐”评级：“颜值经济”催生大规模医美需求，中国医美市场加速发展，对比美国、韩国、香港等成熟市场，中国医美行业正处于成长初期，整体呈现“供不应求”态势。在政策监管不断趋严、医疗安全意识不断提升、互联网第三方平台介入的背景下，消费者对医美品牌认知度将不断提升，“黑医美”生存空间将被不断压缩，正规医美机构有望实现突围。通过大型机构不断趋向规模化、连锁化经营模式，以及精品型机构不断专业化、定制化，医美机构盈利能力仍有较大提升空间。从医美需求人口渗透率及人均消费额提升的趋势看，中国医美行业长期万亿市场可期，我们看好医美行业在中国的朝阳发展前景，并看好正规医美机构在行业发展中可享受到的大量红利。首次覆盖，给予医美行业“推荐”评级。
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