广发证券--银行融资追踪第二十二期：本期存单发行利率较上期上涨约4.8BP【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本期跟踪时间区间为2020年9月12日~2020年9月18日，上期为2020年9月5日~2020年9月11日，下期为2020年9月19日~2020年9月25日。总量情况：根据Wind数据统计，截至2020年9月18日，银行同业存单存量规模112,910亿元，较月初增加2,606亿元，其中AA+级以下同业存单余额较月初减少141亿元；商业银行债券和资本工具存量规模分别为20,980亿元和31,257亿元。
            
                    同业存单：本期累计发行716笔，实际总发行5,121亿元，日均发行1,024亿元（上期：1,029亿元），AA+级以下银行日均发行19亿元（上期：19亿元）。募集成功率方面：本期整体募集成功率86.4%（上期：85.5%），AA+级以下38.9%（上期：42.1%）。发行利率方面：本期整体发行利率3.07%（上期：3.03%），AA+级以下3.23%（上期：3.17%）。存量方面：目前整体银行存量同业存单付息成本率为2.84%（上期：2.83%），本期末存量加权剩余期限133.19日（上期末：134.04日）。到期方面：本期到期4,034亿元（上期：4,627亿元），预计下期到期3,699亿元。
            
                    目前来看，9月、10月、11月到期压力依然较大，预计9-12月约66,609亿元存单到期。
            
                    商业银行债券与资本工具：本期共发行6笔二级资本工具，合计1,195亿元，无商业银行普通债发行。本期信用利差表现分化，短、中端利差走阔，长端利差小幅压降。具体来看，1个月的短端利差涨幅最大，3个月和6个月利差次之，1年期、3年期和5年期利差也均小幅上涨。7年期和10年期的长端利差较上期压缩。本期约有332亿元商业银行普通债和15亿元资本工具到期，下期约有25亿元商业银行普通债和30亿元资本工具到期。
            
                    商业银行可转债：本期正股价格悉数上涨，可转债价格多数下跌，而青农转债9月18日上市交易，新券效应下价格涨幅约9.07%。总体而言，正股较之可转债表现更好。平均来看，本期可转债转股溢价率为25.33%（上期：28.43%），平均纯债溢价率为15.14%（上期：15.84%）。估值方面，截至9月18日，除了青农转债外，其余9只转债转股溢价率对历史均值的偏离均不超过正负一个标准差。其中，苏农转债和青农转债的转股溢价率为24.81%和14.45%，对均值的偏离度分别为51.1%和58.8%。
            
                    风险提示：（1）疫情传播程度、持续时间超预期；（2）国际经济及金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）经济增长超预期下滑；（6）资产质量恶化。
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