国海证券--电子行业周报：面板涨价持续超预期+整合加速，强烈推荐面板龙头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周投资主题：9月TV-LCD 面板价格最终涨幅大超市场预期，10月价格我们预计将继续上涨。我们认为面板行业龙头将充分受益于寒冬过后行业集中度提升、周期性变弱带来的行业长期盈利红利，给予行业“推荐”评级。
            
                    2020年M9面板价格涨幅大超预期，预计M10价格继续上涨。LCD行业具有典型的周期性特征，对于LCD 价格变化趋势的判断将是重中之重。根据奥维睿沃 2020年9月TV 面板价格快报（下旬），主流电视面板尺寸（32/39.5/43/50/55/65/75）9月结算价格预计分别为50/79/94/124/149/200/300美元，较8月环比上涨5/7/11/16/15/12/5美元，涨幅分别为11.11%/9.72%/13.25%/14.81%/11.19%/6.38%/1.69%，M9面板价格涨幅大超预期；同时，预计2020年10月主流电视面板尺寸（32/39.5/43/50/55/65/75）价格分别为53/83/100/133/157/205/304美元，较9月环比上涨3/4/6/9/8/5/4美元。我们认为随着海外复工复产顺利进行，下游需求逐步复苏，新冠疫情对面板产业冲击已经提前结束。考虑到国内外需求的进一步恢复，以及韩国三星、LGD 的产能退出，我们预计2020Q4电视面板价格将继续保持上涨态势。
            
                    LCD 面板行业整合加速，国内面板行业龙头将充分受益。目前，全球面板产线资源整合呈加速趋势：2020年 8月28日，TCL 华星发布公告拟以10.8亿美元（约76.22亿人民币）收购三星苏州G8.5代产线，产能12万片/月；2020年9月24日，京东方宣布拟收购中电熊猫南京G8.5产线80.83%股权和中电熊猫成都G8.6产线51%股权，产能分别为6万片/月和12万片/月。根据我们测算，京东方和TCL收购完成后其LCD 面板产能将分别提升1260万平方米/年和792万平方米/年，按照90%切割效率和全部切TV 算，全球TV-LCD 总产能约为1.9-2亿平方米/年，收购完成后面板双巨头市场份额将提升约10%，面板行业集中度将会进一步提升。我们认为随着疫情冲击逐步消散，面板价格将持续回暖，同时韩厂产能持续退出，产业资源加速向大陆面板龙头厂商集中，国内面板行业龙头京东方A、TCL 科技有望在寒冬之后分享行业集中度提升、周期性变弱带来的长期盈利红利。其他方面，我们认为半导体产业发展逻辑（产业趋势向好、政策资金支持、国产替代提速）并未发生改变，同时政策发力第三代半导体，产业链龙头有望充分受益。我们重点推荐：半导体设备和材料（北方华创、华峰测控）、功率半导体（斯达半导、捷捷微电），受益标的：中微公司、澜起科技、芯朋微、三安光电、安集科技等；
            
                    消费电子方面，短期来看，标配5G 模块的IPhone 12系列发布在即，苹果用户5G 换机需求有望迎来释放，中长期来看，TWS、VRAR、IOT 等新兴应用有望接棒5G 手机成为消费电子的增长新动力，我们持续推荐未来2-3年成长路径清晰的行业龙头，重点推荐：鹏鼎控股、立讯精密，受益标的：歌尔股份等。
            
                    上周调研及报告：【事件点评】京东方A：并购中电熊猫G8.5和G8.6两条产线成分几何；【周观点】苹果新品发布会将至，看好苹果产业链核心公司风险提示：新冠疫情海外加剧导致下游需求不及预期；贸易战持续恶化风险；华为禁令不确定性风险。
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